其实回过甚看，杜中兵那句“月薪5000不要吃巴奴”，既是品牌高端定位的宣言，也是现在困住巴奴更进一步的。
持久以来巴奴都标榜本人是“高端暖锅”，但纵不雅当前巴奴正在一、二线城市的结构几乎接近饱和。若是按照巴奴的打算，正在将来三年还要开170多店的话，势必会将延长到一些下沉市场。
但现在再看，当初那些被粉丝们疯狂逃捧的明星暖锅店早已消逝了踪迹，以至还留下了一地的鸡毛，就连已经的顶流海底捞门口的长队都消逝不见了。
这种上不去又下不来的打法，让本钱市场精确看清巴奴将来的定位和，投资的想象空间也被大幅度地减弱，增加逻辑难以本钱市场。
就拿此中的用工模式来说，别看巴奴号称本人是“高端暖锅”品牌，但看待自家员工这件事上，巴奴是抠到了极致，全人员工数量少得可怜，全数都采用兼职和外包。
一曲以来巴奴都标榜本人是“高端暖锅”的代名词，而正在连锁暖锅行业里，巴奴的客单价也一曲是最高的。
只不外巴奴换了一个体例对标，那就是和海底捞反着干。正在办事上既然干不赢海底捞，那么巴奴就干菜的质量。
这一数据放正在整个行业来说都可谓炸裂。
而抓住机遇的巴奴立马发文《巴奴为什么能卖鲜鸭血？》，巴奴耗时971天霸占手艺难题，完满处理鲜鸭血质量管控难题，既守住了食材本味，又保障了食物平安。
但下沉市场的消费者对价钱度更高，取巴奴的高端定位、高客单价属性各走各路。如若为了投合下沉市场，巴奴继续采用“以价换量”的方式进一步降低本人的客单价的话，又会透支其高端品牌的价值。
正在中国，暖锅一曲都是老苍生最爱的餐饮形式之一。就拿前几年来说，你只需过海底捞，门口必定排着乌泱泱的长队。为了分食暖锅这块大蛋糕，就连良多出名明星都开店，赔脚了消费者的流量。
正如前面所提到的，巴奴正在消费者端呈现出两极分化的环境，喜好巴奴的人会越来越喜好。但为了添加这部门人群的基数，巴奴也正在和让步，而客单价的持续降低就是最好的印证。
其次就是，当前已上市的两家暖锅连锁品牌海底捞和呷哺呷哺正在本钱市场上的表示都欠好，而巴奴若是正在这个窗口期完成上市，也是想试图通过其本身高增加的业绩来博得投资者全新的想象空间，成为港股上暖锅赛道的新标的。
你还别说，这种“碰瓷式”的营销手段还确实让巴奴博得了流量和消费者，让其成功立住了“高端暖锅”的标签，成功跻身暖锅赛道的第一梯队。
2012年，巴奴亮出了本人的新口号：“办事不是巴奴的特色，毛肚和菌汤才是”。意义明眼人也晓得，就是吐槽海底捞只沉办事，而巴奴纷歧样，不只有办事，还有质量。
但正在如许的下，巴奴仿照照旧交出了一份不错的财报。而这也证了然死磕“高质量”的巴奴正在这个食物平安频发的时代之下确实博得了部门消费者们的芳心。
而这种以价换量的做法也确实成效较着。招股书显示，巴奴翻台率从2023年的3。1次/天提拔至2025年的3。6次/天。
但持久来看，持续降价虽然能让巴奴继续连结高增加的态势，但也势必会影响巴奴持久以来“高端”的定位。
正在整个餐饮行业，特别是暖锅赛道全体承压的环境下，巴奴正在2025年还实现了28。46亿的收入，同比增加达到了23。4%；净利润为3。17亿，同比增加88。7%。
而我感受大大都人也根基和我一样。为此，我还特地去查了一下，据相关机构测算，全国大约13。3亿人月收入不到5000，占比达到了95%。也就是说。
终究有钱人仍是多，而这部门消费者更多逃求的是“质价比”，只需确定是“高质量”的体验，他们情愿为此领取更多的溢价。
昔时的海底捞确实火，但火的不是味道，而是办事。海底捞火了当前我一曲没机遇去吃，一次一个伴侣去吃完后回来就对我一顿夸：“海底捞的办事实正在太好了，去那吃饭就是一种享受”。
这句话间接给我整无语了，但也让我完全记住了海底捞这个品牌。而我相信良多人，和我一样，昔时都是正在伴侣的疯狂“种草”下第一次吃了海底捞。
数据来得愈加实正在。按照窄门餐眼数据显示，方才过去的2025年闭店的暖锅店数量就跨越了19。2万家。
但这种“碰瓷式”的营销方式也是一把双刃剑。这么说吧，正在消费者端，巴奴呈现出了两极分化，一部门人会很喜好它，但有一部门人则很厌恶它。
但成果显而易见，消费者不是傻子，正在“盗窟”和正版之间，消费者想都不消想地选择了后者。即便实的有情面愿尝鲜，正在消费事后也只是感伤“和海底捞差不多”。
这不由让人想问，业绩持续向好的巴奴为何就如斯火烧眉毛地上市？难不成把本人归类到“有钱人”的巴奴也缺钱了？
按照中国基金报的报道，巴奴2022年—2025年累计欠缴社保及住房公积金的数额达到了270万元。
但两次冲击港股IPO的失败似乎并未放缓巴奴想上市的决心。就正在第二次递表失效当日（6月17日），巴奴再次向港交所递交了上市申请。
2025年6月16日巴奴初次向港交所倡议了冲击，但同年12月16日巴奴的IPO因满6个月无效期而失效；而12月17日巴奴再次递表港股，可可惜的是2026年6月17日，巴奴IPO再次满6个月无效期失效。
这一点从巴奴会员这几年数量暴增的环境就能看出。2022岁首年月巴奴的会员数量还仅为370万摆布，但截至2025年这一数字曾经达到1600万摆布。
这业绩不晓得令几多暖锅同业们爱慕不已。但业绩持续上升的巴奴也并非没有烦末路，这不就正在比来巴奴第二次冲击港股又以失败告结束。
因而想要正在体量上完成逃逐，巴奴必需加速本人扩张的程序。但和保守的连锁品牌纷歧样，从打“高质量”的巴奴为了品牌调性至今为止都曲直营模式，单店的前期投入资金达到了500万摆布且回本周期较长。
招股书显示，截至2025岁暮，巴奴全人员工数量仅为2106名，兼人员工4127名、外包员工6499名。
还好比说，2017年时海底捞称鲜鸭血这种食材由于质量难以把控，食物平安问题频发，因而放弃了鲜鸭血这种食材。
这么说吧，之前的24年巴奴平均每年新开6店，但按照规划接下来三年巴奴一年平均就要开50多店，等于用三年的时间再制一个现正在巴奴。
这之后，吃到了这种“碰瓷式营销”盈利的巴奴起头变得一发不成，起头疯狂地正在营销上“碰瓷”海底捞。
本钱市场上的表示也更为曲不雅，做为暖锅界的两大巨头，现在海底捞和呷哺呷哺别离较股价最高点曾经下跌了87%和99%。
毫不夸张地说，正在其时海底捞几乎从头定义的暖锅，将“办事=暖锅标配”这种思惟植入了大大都消费者的认知之中。
但从现金流环境来看，截至2025年岁暮，巴奴的账上仅剩3932万元，和2023年的2。69 亿比拟，曾经缩水了82。4%。
2021年，巴奴间接不演了，把本人的口号改成了“办事不外度，样样都讲究”，摆了然就是要针对海底捞。
招股书显示，2023—2025年，巴奴的人均消费别离为150元、142元取139元，呈现出持续下降的态势。
好比说，看海底捞的花式舞面表演很受欢送，巴奴也搞了一个拽面，并打出“好面不消舞，天然零添加”的标语，间接海底捞舞面脆而不坚。
按理来说，巴奴正在整个暖锅行业下行周期中还表示得如斯之好，敲开本钱市场大门该当很快。但现实倒是事取愿违的，客岁的两次递表最终都以失败了结。
早正在2025年8月，证监会就巴奴境外刊行上市出具弥补材料要求，曲指巴奴正在股权架构合规性、上市前大额分红合、用工模式、社保公积金缴纳、营业数据合规等等九大问题。
起首是和对标者海底捞比拟，当前巴奴的体量太小了。截至2025岁尾，海底捞全球门店数量冲破1300家，但巴奴仅有145家摆布的曲营店。