公司2026Q1实现营收59。38亿元，同比增加37。41%；归母净利润13。94亿元，同比增加100。89%；扣非归母净利14。56亿元，同比增加106%。基于公司产物市场价钱上涨，我们上调2026年并新增2027-2028年公司盈利预测，估计2026-2028年公司将实现归母净利润别离为59。94/84。51/100。73亿元（2026年公司原值为31。22亿元），当前股价对应PE为12。1/8。6/7。2倍。因为公司矿端项目稳步推进，产物销量实现稳健增加，同时成本管控优良，维持“买入”评级。
公司发布2025年年度演讲及2026年第一季度演讲，2025年公司实现停业收入304。40亿元，同比-16。47%；实现归母净利润13。45亿元，同比-54。46%。单2026年Q1来看，实现停业收入68。59亿元，同比-22。95%；实现归母净利润2。36亿元，同比-65。90%。考虑到美伊冲突对商业形成的影响，我们下调2026、2027年并新增2028年公司盈利预测，估计2026-2028年公司实现归母净利润25。25(-6。81)/31。82(-3。6)/45。47亿元，同比+87。7%/+26。0%/+42。9%，对该当前股价PE别离为17。1/13。6/9。5倍。考虑到公司2026年马朗煤矿投产期近、淖柳公全线通车贡献增量收益、二季度10万吨LNG库存集中发卖无望扭转外购气吃亏、多项积极要素无望兑现，维持买入评级。
下逛电池扩产节拍放缓以致订单量及盈利能力承压，境外收入大幅削减次要系出口产物尚未验收。2025年，公司智能辊压设备及其他营业营收别离为7。86亿元（yoy-20。24%）和1。92亿元（yoy+183%），毛利率别离为17。04%（yoy-6。07pcts）和28。58%（yoy-10。75pcts）。2025年公司收入和毛利率下滑次要系受行业产能短期供求错配影响，部门电池出产企业扩产程序遭到分歧程度的影响，电池设备需求及验收节拍有所承压。区域方面，2025年境内、境外别离实现营收9。75亿元（yoy-6。16%）、287。64万元（yoy-79。64%），2025年公司境外收入大幅削减，次要系部门出口产物尚未验收所致。
技源集团发布2025年年报及2026年一季报，2025年公司实现收入10。93亿元，同比增加9。10%；实现归母净利润1。34亿元，同比下降23。36%；扣非归母净利润1。27亿元，同比下降25。63%。2025年收入合适我们预期，利润次要受费用及信用减值计提影响。2026Q1公司实现收入2。40亿元，同比下降9。40%；实现归母净利润0。23亿元，同比下降46。17%；扣非归母净利润0。21亿元，同比下降48。52%，利润次要受费用和汇兑扰动。
事务：公司发布2025年报和2026年一季报，2025年公司营收5。51亿元，同比削减2。59%，归母净利润为2958。47万元，同比削减57。89%，全年发卖毛利率同比降5。52pct至25。07%。2026年一季度公司营收1。50亿元，同比添加21。39%，归母净利润1151。86万元，同比添加31。16%。
新兴渠道高速增加，线%，会员商超和零食量贩连结高速增加，估计新兴渠道占比提拔较快，线下保守渠道估计也有改善增加。线%。分市场看，西南市场收入1。6亿元，同比+20。7%，次要系保守渠道改善叠加零食量贩渠道开辟。东南区域收入3。3亿元，同比+57。6%，会员商超级新兴渠道连结较快增速。其它区域0。4亿元，同比+29。3%。
金达威发布2026年第一季度演讲，2026Q1公司实现收入8。13亿元，同比-1。68%；归母净利润0。66亿元，同比-46。11%；扣非归母净利润0。61亿元，同比-48。47%，业绩次要受维A高价钱基数影响。
公司发布2026年一季报，2026Q1实现停业收入25。00亿元，同比+0。74%；实现归母净利润0。45亿元，同比+143。34%，比拟于2025年同期吃亏1。05亿元实现扭亏为盈；实现扣非归母净利润0。56亿元，同比扭亏为盈。考虑到2026年一季度煤炭板块实现优良开局，我们维持2026-208年盈利预测，估计2026-2028年公司实现归母净利润为3。74/4。55/8。22亿元，同比+13。6%/+21。4%/+80。9%；EPS别离为0。17/0。21/0。38元；对该当前股价PE为31。7/26。1/14。4倍。公司煤电一体化计谋成效逐渐，正在建项目供给将来增加动力，且公司持续报答股东，我们看好公司持久成长，维持“买入”评级。
盈利预测取投资评级：考虑到2026Q1利润承压及公允价值变更扰动，我们将2026-2027年归母净利润预测从18/20亿元下调至14/14亿元，并新增2028年预测为16亿元，当前股价对应2026-2028年PE别离为26/25/23倍。当前内容储蓄丰硕，《乘风2026》等爆款综艺无望驱动后续季度会员取告白收入修复，维持“买入”评级。
2025年公司实现停业收入820。75亿元，yoy+6。2%；归母净利润93。04亿元，yoy+6。0%；毛利率/净利率41。3%/21。9%，同比-1。6pct/+0。5pct。2026Q1公司实现停业收入189。25亿元，yoy-6。7%；实现归母净利润20。64亿元，yoy-34。2%。考虑到电价下行、新能源营业盈利承压，我们下调公司2026-2027年盈利预测并新增2028盈利预测，估计2026-2028年归母净利润为89。98/98。25/102。34亿元（原值99。29/111。41/-），EPS为0。44/0。48/0。50元，对该当前股价PE为20。5/18。8/18。1倍。我们看好公司核电行业寡头地位和较强的手艺实力，维持“买入”评级。
化标的目的成长。2025年实现全产物产量228。84万吨（同比+1。05%），此中甲醇106。79万吨（同比-1。01%）、乙二醇17。95万吨（同比+15。31%）、煤基油品60。21万吨（同比+6。05%）、副产物38。77万吨（同比+1。27%）、二氧化碳5。12万吨（同比-35。55%）。2026Q1甲醇产量28。23万吨（同比+1。60%），乙二醇5。61万吨（同比+38。52%），煤基油品15。21万吨（同比-6。23%）、副产物11。82万吨（同比+24。90%）、二氧化碳1。77万吨（同比+211。78%）。
25年免税营业短期承压，机场客流持续增加：分营业看，2025年公司机场办理/免税取贸易/房地产/物业办理/其他营业别离实现营收18。07/1。93/11。53/6。90/5。77亿元，同比-0。72%/-14。63%/+25。81%/-8。36%/-11。58%。公司通过参股投资、自持物业供给场地租赁的体例间接参取的5家离岛免税店线家免税店免税发卖额比例约16%。
液体乳营业企稳回升，全年无望实现正增加：液体乳2025年实现收入704亿元，同比降6。1%（此中销量同比下降1。9%），但渠道健康度及产物新颖度改善。1季度液奶营业营收同比增加2。3%，把握春节动销机遇、实现企稳回升，此中金典表示亮眼、好于全体。公司积极完美产物矩阵，并加强取零食量贩、会员店等新兴渠道的合做，无效拓宽消费群体笼盖。我们相信，跟着下半年原奶供需趋于均衡、奶价企稳，行业合作无望缓和，2026全年液体乳营业无望实现同比正增加。
功率预测产物收入继续增加但毛利率下滑，次要取产物交付布局相关，新能源电坐数量持续添加。公司2025年毛利率为61。8%（同比-4。1pct），有较着下滑，此中功率预测产物收入4。41亿元（同比+42。6%），但毛利率（61。8%）同比下降7。6pct，对公司全体毛利率发生影响。次要缘由是公司功率预测设备收入1。61亿元（同比+104。6%）增速大幅快于功率预测办事（2。24亿元，同比+15。9%），设备收入占比提拔导致全体毛利率下降。截至2025岁尾公司功率预测办事的新能源电坐数量增至6029家（净增1684家），净增数量远超往年。功率预测设备收入和办事电坐数量大增或将对后续功率预测办事收入增加供给无效支持。新能源并网节制产物收入小幅下滑。2025年公司新能源并网智能节制产物收入为1。09亿元（同比-12。2%），此中升级1412万元（同比+6。0%），增速呈现小幅下滑或取行业要素相关。毛利率程度为57。8%（同比+3。0pct）。
光学玻璃营业稳健增加，特种功能玻璃出货低拖累全体盈利表示：公司2025年业绩不及我们此前预期，次要由于：1）公司新拓展的特种功能玻璃客户尚处于导入期，该类产物出货量低，高毛利的特种功能玻璃产物发卖占比降低，导致毛利率降低；2）公司因实施2025年股权激励打算，导致成本费用添加。分产物来看，光学玻璃营业营收4。35亿元，同比增加16。32%，毛利率同比提拔2。27pct至23。41%；特种功能玻璃营业营收1。10亿元，同比下降34。68%，毛利率同比削减18。22pct至28。17%，次要系客户增量订单未能填补存量订单影响，出货量不及预期，高毛利产物发卖占比降低，导致全体毛利率承压；受托加工营业收入同比大幅下降80。76%，次要因定制化客户合同已履行完毕所致。
风险提醒：核准进度不及预期；操纵小时数下降风险；市场化电价波动风险；原材料价钱波动风险；核电机组运转风险。
2025年，受国际市场相关政策的影响，部门客户订单延缓交付，导致公司停业收入较2024年有所下降；以及受新厂房折旧及摊销、海外子公司投产运营尚未达到盈亏均衡点等方面的影响，2025年公司利润程度同比有所下降。分产物来看，公司电焊防护面罩及配件实现营收1。54亿元，同比-18。18%；电动送风过滤式呼吸器及配件营收3560。43万元，同比+0。89%。
盈利预测取投资评级：因公司2026一季报略低于我们预期，我们估计公司2026-2028年归母净利润为2。35（前2。57）/2。92（前3。44）/3。38（新增）亿元，按最新收盘价，2026-2028年PE别离为22/17/15倍。考虑到公司电子化学品前景好，且估值已有大幅回落，我们维持“买入”评级。
收购美兰空港，三亚凤凰T3投运：2025年12月公司完成对美兰空港控股权的收购，2026年2月6日，三亚机场T3航坐楼正式投运，提拔运力上限。2025年公司旗下控股及办理输出9家机场起降架次/搭客吞吐量35。01万架次/5255。89万人次。2026年Q1公司旗下控股及办理输出9家机场搭客吞吐量/货邮吞吐别离同比+5。2%/+11。6%；此中海南岛内三场搭客吞吐量/货邮吞吐量同比别离+5。3%/+11。3%。
（1）2026Q1利钱净收入3。2亿元，同比-3%，利钱收入/利钱收入同比+1%/+3%。期末融出资金余额454亿，较岁首年月+5%。（2）2026Q1投资收益（含公允价值损益）4。0亿元，同比-35%。2026Q1自营投资收益4。2亿，同比-30%，环比+38%。自营金融资产规模1161亿，同比+31%，环比+4%，买卖性金融资产/（其他债务投资+债务投资）/其他权益东西环比持平/-3%/+15%。（3）2026Q1办理费用14。6亿元，同比-10%，环比-23%，成本计提有所下降。
下逛使用景气分化显著，半导体板块营业稳增，光伏营业计谋收缩。2025年，公司半导体集成电芯片用石英产物收入达2。71亿元（yoy+14。18%），增加较为稳健。因为2025年光伏太阳能行业客户对石英成品采购需求削减，公司光伏太阳能行业用石英产物收入金额降至780。65万元（yoy-87。48%），毛利率同比削减14。91pcts。2025年公司正在华北地域的营收1。19亿元（yoy-37。98%），但东北地域营收上升，达6453。22万元（yoy+221。52%）。
2025年归母净利率10。0%（YoY+2。7pct），扣非净利率9。6%（YoY+4。4pct），改善超预期。2025Q4正在原奶盈利影响下毛利率提拔1。1pct至31。9%；澳优商誉减值、原奶相关丧失的影响较大，资产减值丧失和信用减值丧失两项收窄共计修复利润率13。5pct；分析影响下归母净利率4。5%（YoY+13。6pct）。2026Q1毛利率连结提拔0。7pct至38。4%；各项费用率均有优化，期间费用率同比-0。5pct；分析影响下归母净利率15。5%（YoY+0。7pct）。
产销方面，据公司通知布告，2026Q1公司涤纶长丝取短纤产量别离约为195、32万吨，别离同比+0。1%、+0。5%，销量别离约为169、28万吨，别离同比+18。6%、-3。8%，Q1二者产销率别离为86。7%、87。0%。此中涤纶长丝方面，Q1公司POY、FDY、DTY产物销量别离约为108、39、22万吨，占比别离为64%、23%、13%。盈利能力方面，据Wind数据，2026Q1公司发卖毛利率、扣非后发卖净利率别离为7。30%、2。88%，同比别离+0。79pcts、+1。09pcts，环比别离+3。54pcts、+2。27cpts。
引入LVMH集团计谋投资：境外营业方面，公司全资子公司收购DFS大中华区零售营业事项完成交割，同时公司完成向LVMH集团、Miller家族增发H股股份，将来国际化结构和品牌协同能力进一步加强。渠道结构方面，上海机场、机场免税店成功开业，稳步推进市内店结构和运营提拔。
盈利预测取投资评级：我们维持26-28年归母净利润预测3。7/5。5/9。0亿元，同比+31%/+51%/+63%，对应PE82/54/33倍，维持“买入”评级。
募投项目新工场已达可利用形态，海外市场注册认证通事后无望增量产能。产能方面，公司新工场已于2025年7月底达到可利用形态，目前正正在期待药监部分就新增出产车间进行GMP手艺转移核查认证，认证通事后或可正式新减产能。市场拓展方面，公司为完美全球市场结构，2025年启动海外子公司设立打算，新加坡、荷兰、美国海外公司均已设立完成；出产质量系统成功通过国外食物药品GMP合适性现场查抄，正积极推进产物正在欧盟的CEP和日本的MF注册认证工做，勤奋提拔氨基酸原料药正在国际规范市场的准入能力和市场份额。研发立异方面，2025年公司继续开展基于组氨酸工程菌发酵出产手艺研究及财产化和组氨酸原料药的质量研究，积极开展生物制制药用氨基酸全品类结构，并持续推进高纯度氨基酸正在微电子范畴的使用研发项目。将来瞻望方面，公司将继续依托正在氨基酸细分范畴的市场地位取手艺劣势，把握全球健康财产和生物制药行业的成长机缘，或将进一步深化全球市场结构，并不竭拓展特医食物、化妆品、微电子等新兴使用范畴。正在特医食物范畴，公司已有一家合做客户已成功取得特医食物产物上市许可，并有小批量订单实现落地交付，大部门下逛合做客户的天分申报、注册拿证工做仍正在有序推进；正在微电子使用范畴，下旅客户持续采购公司定制化氨基酸系列产物开展多批次机能测试取适配试验，现阶段以研发送样为从。
境外收购落地、拓展半导体外延：截至3。31日，公司以680亿韩元收购韩国SKE空白掩膜基板相关营业部分已完成交割落地，填补空白掩膜板国产化实力。方针公司产能位于韩国，厂商盈利能力高；收购后公司打算充实操纵产能，并引入上海出产，第一期设备已下单。26年2。28日，公司成立上海聚芯光新材料，将来将聚焦于半导体光刻材料，取空白掩模基板营业协同成长，努力于配合鞭策国内半导体环节焦点材料的研发取财产化。
奶粉及奶成品增加亮眼，多元营业驱动业绩增加：奶粉及奶成品营业2025年收入同比增加10。4%至327。7亿元，期内养分品/婴配粉均实现双位数的同比增加；1季度收入同比增加6。1%，延续稳健增加态势。办理层方针2026年养分品/婴配粉实现同比双位数/中高个位数增加。除此之外，冷饮营业2025年/1季度亦实现12。6%/7。1%的同比增加，多元驱动公司的全体增加。
会员告白双轮驱动稳健，焦点合作壁垒安定。2025年芒果TV会员收入46。46亿元、告白收入38。31亿元、运营商营业收入16。49亿元。2025年无效会员规模达7560万，人均单日利用时长居长视频平台首位，挪动端MAU达2。68亿，用户粘性取付费能力领先行业。告白客户数量连结长视频平台首位，笼盖人工智能、新能源、新消费等高增加赛道，告白投放ROI居行业前列。
25H2以来费用增加较着，次要系计谋性投入前置：2025年为公司计谋意义的一年，从立异孵育到贸易化，阶段性加大计谋性投入：①扩充人员：人员数量由2024岁尾700人到2025岁尾800余人，包罗存量人员的布局性优化，引进较多的高端/国际化布景人才；②项目（如海外营业）投入前置。此外，2025年计提信用减值丧失0。22亿元，次要部门系应收账款坏账丧失0。21亿元（2024年同期仅35万）。
（1）原料表示更优：2025年养分原料收入7。52亿元，同比增加16。13%；养分制剂收入3。39亿元，同比下降3。52%。此中HMB/氨基葡萄糖/硫酸软骨素/其他养分原料收入别离为3。12/1。77/1。40/1。23亿元，同比+6。38%/-0。24%/+54。39%/+42。54%；片剂/其他养分剂收入别离为2。32/1。07亿元，同比+2。85%/-14。95%。（2）2025年国外/国内收入别离为10。15/0。76亿元，同比+8。18%/+25。12%。
前序深度演讲《披云开雾障，踏雪至山巅》中我们提出，厦门金达威是国内少有的全财产链笼盖的保健品龙头公司：上逛原料营业包罗辅酶Q10、维生素A及维生素D等产物，C端营业包罗Doctor’s Best（下文简称DRB）、Zipfizz等品牌，DRB已成长为为数不多的发卖额超亿美元的保健品牌，亦通过跨境电商渠道销往国内。①因为国内辅酶Q10需求增加较快，我们估计该原料销量增速高于行业程度，同时因为头部厂商扩产，我们估计将来三年单价或微幅下滑，分析而言公司辅酶Q10收入或呈稳健的正增加；②维生素营业贡献业绩弹性：维生素A价钱波动偏大，受供需影响呈周期性波动，为公司业绩贡献偶尔弹性。③公司收购的“科学派”专业养分品牌DRB（具备300+SKU），根基实现全品类笼盖，我们估计DRB于美国发卖额增速无望不变正在中~高个位数，高于行业增速，经前期中美团队会商及渠道顺应性打磨，2025H2起头公司正式发力国内跨境电商及抖音等新兴渠道扶植，因为前序基数低，我们估计后续国内品牌端收入将送较着放量。
长丝大厂减产，长丝下逛库存维持低位，看好下半年长丝补库需求长丝端，据CCF数据，因为长丝大厂持续推进反内卷，截至4月24日，长丝行业负荷已降至78。3%，较2025年同期-12pcts。取此同时，3月初以来，因为担心油价下跌带来库存贬值，长丝下逛织制环节连结长丝原料库存取坯布产成品“双低”形态。据CCF数据，截至4月23日，织制环节长丝原料库存仅4天，同时其产成品坯布库存已由2月的约30全国降至14天。我们认为，当前长丝大厂协同减产，同时长丝下逛环节库存曾经处于低位，后续陪伴终端需求旺季到临，长丝下逛补库需求集中，届时长丝盈利弹性无望充实表现。
业绩合适市场预期。公司26Q1营收3。8亿元，同环比41。3％/-9。6％，归母净利0。7亿元，同环比20。6%/-4。4％，扣非净利0。7亿元，同环比29。5%/1。1％，毛利率36%，同环比0。3/5。6pct，归母净利率19。1%，同环比-3。3/1pct。
2026年Q1公司煤炭营业量增价减，吨煤毛利有所承压。2026年Q1商品煤产量457。08万吨，同比添加6。1%；商品煤销量（不含内销）346。97万吨，同比+16。8%。2026年Q1煤炭产物发卖收入因为发卖量上涨而添加至29。33亿元，同比+5。2%；发卖成本16。83亿元，同比+8。9%；发卖毛利12。50亿元，同比+0。7%。公司持续强化成本管控，吨煤发卖单价845。3元/吨，同比-9。9%；吨煤成本484。9元/吨，同比下降6。7%；吨煤毛利360。3元/吨，同比-13。8%。
费用同比持平、运营现金流出：公司26Q1期间费用1。15亿元，同环比+1。4%/+10。5%，费用率2%，同环比-1。7/-0。6pct；26Q1运营性现金流-1元，同环比-855。2%/-397。5%；26Q1末存货17。3亿元，较岁首年月+55。6%。
复盘26Q1，我们估计26Q1辅酶Q10收入正增加，受销量较着增加带动（亦存错期影响），价钱或存下降（后续无望企稳）。考虑到25Q1维A价钱基数较高，我们估计维A为拖累公司Q1收入及净利的次要要素。考虑到3月以来的跌价已见成效且该趋向仍正在持续，我们估计Q2起头公司维A营业盈利改善。我们估计26Q1公司品牌DRB国内收入实现高双位数收入增加，美国DRB收入及净利亦实现同比正增；我们估计26Q1Zipfizz发卖表示回暖，呈触底反弹迹象，对2026年影响偏反面。我们估计公司藻油项目手艺参数、出产效能均合适前序预期，全体推进平稳。
盈利预测取投资评级：考虑到公司26Q1受维A价钱扰动较着，汇兑亦具影响，但根基面持久逻辑向好，我们调整公司2026-2028年归母净利润预测至5。06/6。48/8。14亿元（前值5。32/6。04/7。14亿元），对应PE为18/14/11倍。考虑到2026年各营业均有出力点，维持“买入”评级。
公司2025年实现营收17。44亿元（同比-5%），归母净利润4。18亿元（同比+66%），扣非归母净利润3。07亿元（同比+41%），毛利率48。5%（同比+7。3pct），期间费用率同比+0。9pct，净利率25。8%（同比+10。4pct），业绩增加受益于高毛利营业规模实现较大增加及金融资产增值。公司2026Q1实现营收2。85亿元（同比-51%），归母净利润0。80亿元（同比+10%），扣非归母净利润0。71亿元（同比+11%），毛利率69。0%（同比+35。7pct），期间费率同比+20。1pct（绝对值同比+3%），净利率31。0%（同比+16。6pct），营收下降次要系营业布局再优化。我们看好端逛景气及电竞场域流量提拔支持告白延续高增，《三国：百将牌》贡献增量，云贸易化加快，维持估计公司2026-2027年、新增2028年归母净利润预测为4。90/6。27/6。92亿元，当前股价对应PE别离为34。8/27。2/24。6倍，维持“买入”评级。
2025年实现收入1159。3亿元，同比+0。1%；归母净利润115。65亿元，同比+36。8%，此中2025Q4收入253。7亿元，同比-5。1%；归母净利润11。4亿元，同比扭亏。2026Q1收入348。2亿元，同比+5。5%；归母净利润53。95亿元，同比+10。7%。全年盈利改善超预期，Q1业绩合适预期。我们上调盈利预测，估计2026-2028年归母净利为121。8、134。8（前值116。4、124。1）、145。1亿元，EPS为1。93、2。13、2。29元，当前股价对应PE为14。3、12。9、12。0倍。公司结构多元品类、完美渠道矩阵、稳步开辟国际化营业，龙头劣势显著。维持“买入”评级。
事务：公司发布2025年年报及2026年一季报。2025年营收33。87亿元（yoy+13。56%），归母净利润3。72亿元（yoy+19。20%），扣非归母净利润2。98亿元（yoy+8。33%），运营勾当现金流净额6。96亿元（yoy+4。87%）。2026Q1营收10。12亿元（yoy+37。22%），归母净利润1。07亿元（yoy+17。08%），扣非归母净利润0。94亿元（yoy+36。88%）。
根本，下旅客户将魔芋胶取卡拉胶等其他食物胶体复配利用，公司可依托存量客户资本实现营业增量冲破。C端营业方面，公司连系市场机缘取渠道资本环境摸索多元拓展径，提拔产物焦点合作力，优化产物口感取成本节制。渠道合做方面，公司持续深耕现有B端合做系统，同时积极摸索取新兴消费业态从体、商超渠道相关品牌的合做机遇，并取供应链合做伙伴切磋跨界立异合做。
公司发布2026年一季报，2026年Q1公司实现停业收入102。0亿元，同比-3。8%，环比+9。5%；实现归母净利润4。9亿元，同比-29。0%，环比+12。7%；实现扣非后归母净利润4。8亿元，同比-28。4%，环比+37。1%。我们维持2026-2028年盈利预测，估计2026-2028年公司实现归母净利润为27。57/36。68/43。27亿元，同比+83。1%/+33。0%/+18。0%；EPS别离为1。02/1。36/1。61元；对该当前股价PE为14。5/10。9/9。2倍。2026年信湖煤矿无望复产、陶忽图煤矿投产无望带来显著产量增加，叠加煤价中枢企稳回升，公司业绩无望送来拐点。公司分红比例无望维持高位，持久投资价值凸显。维持“买入”评级。
姑苏银行资产质量持续优异，2026Q1末不良率环比持平为0。82%；2025岁暮关心率0。90%，环比上升0。1pct，仍处于较低程度。2026Q1末拨备笼盖率边际下降至381。16%，环比下降37pct，仍处于上市银行较高程度，资产质量护城河安定。截至2026Q1末焦点/一级/本钱充脚率别离为8。97%/10。87%/13。56%，遭到资产扩张加快的影响，本钱程度边际略有下降。
Q1业绩同环比大幅增加，长丝行业反内卷渐入佳境维持“买入”评级2025年，公司实现营收938。91亿元，同比-7。3%，实现归母净利润20。33亿元（包含春联营企业和合营企业的投资收益10。21亿元），同比+69。13%。2026Q1，公司实现营收233。61亿元，同比+20。30%，环比-11。82%，实现归母净利润18。98亿元（包含春联营企业和合营企业的投资收益8。86亿元），同比+210。79%，环比+291。94%。公司业绩超预期，我们上调2026-2027年并维持2028年公司盈利预测，估计2026-2028年归母净利润别离为60。78（+24。30）、72。68（+29。94）、81。31亿元，EPS别离为2。55（+1。03）、3。05（+1。27）、3。42元，当前股价对应PE别离为9。5、7。9、7。1倍。我们看好下半年长丝补库需求，维持“买入”评级。
公司2025年实现营收53。25亿元（同比+4%），归母净利润19。04亿元（同比+17%），扣非归母净利润18。43亿元（同比+15%），毛利率80。8%（同比-0。4pct），发卖/办理/研发费率同比-2。4/-0。5/-0。5pct，净利率35。7%（同比+3。9pct）。典范逛戏用户活跃度及流水不变，2025年挪动逛戏收入40。4亿元（同比-0。3%）。2026年《烈焰》证明“传奇+X”潜力；《三国：率土归心》上线万，次月留存率超行业均值15pct；2025年新增版号18款，浩繁沉磅IP新逛正在研；逛戏增加动力充沛。逛戏盒子环绕传奇IP向曲播、数字买卖、云办事等多范畴延长，推户平台2025年收入同比+30%至12。2亿元，2026Q1收入约3亿元，增势稳健。公司积极摸索逛戏质量评估系统取智能流量化分发机制，我们看好平台内容供给丰硕度取质量提拔、功能办事完美驱动平台用户量及ARPU双升。
地方电视总台推出的《“十五五”新图景》系列报道提及，沿江高铁总投资超5000亿元，将带动上下业添加值增加近1。5万亿元。从超200台套盾构机、制桥机等大型设备的研发定制，到57万吨高强度特种钢的发卖订单，再到因混凝土预制件而催生的智能制制工场，基建工程将激活多条财产链。“十五五”规划109项严沉工程项目“国度分析立体交通网扶植”包含“八纵八横”高速铁从通道、普速铁网、国度公网等。
人工智能算力+磷化铟晶圆驱动下业需求，12英寸高端石英产物及配套手艺持续落地。行业方面，石英成品行业由保守消费电子从导的周期波动模式向以人工智能算力需求为焦点，汽车电子化、工业智能化等协同驱动改变；据公司年报，磷化铟晶圆需求将来五年估计将连结高速增加，下逛半导体产能转移、5G光纤需求增加，或将配合驱动石英材料行业快速上行。研发方面，2025年公司新增2项专利，和8项发现专利；截至2025岁暮，公司累计具有专利88项，发现专利34项，公司通过研发投入，鞭策财产高端化转型和对半导体行业的渗入。目前公司晶圆级高纯立式石英晶舟等项目目前均已研发完成，其次要办事于集成电高端芯片和高端配备制制企业的12英寸高端石英零部件出产线。公司半导体芯片动态优化镀膜手艺研究项目已研发完成，半导体芯片镀膜精度达到国内先辈程度，打破国际垄断。石英砂加工过程节能手艺研究项目已研发完成，此项目旨正在改良出产工艺，节能减排；石英构件旋盘机火加工焚烧枪成型工艺及力学机能优化研究和半导体石英发展腔从动抛光机工艺立异取不变性提拔研究项目处理手艺难点，提拔加工效率，逐渐向精准化、节能减排和智能化节制成长。
锂电行业回暖安定根基盘，多范畴拓展+海外市场开辟或形成新成长曲线年，公司先后加入日本东京国际二次电池展、第十七届深圳国际电池手艺/博览会（CIBF2025）以及2025欧洲电池展等多个国际权势巨子电池行业展会，系统展现了公司正在全固态电池制制配备、高精度辊压设备等范畴的最新研发和手艺冲破。2026年看点方面，（1）公司积极寻求多范畴拓展，构成公司业绩新增加极，公司将按照钠离子电池、干法电极、固态电池等手艺成长标的目的和进度，操纵现有的手艺研发劣势，不竭开辟适合客户工艺新需求的产物；（2）公司加速海外市场开辟，通过本钱运做鞭策公司完美财产结构，通过成立海外办理团队和查核机制，积极开辟欧洲、和东南亚等海外市场。我们认为，正在锂电池财产需求逐渐回暖的布景下，跟着全球新能源财产向高阶化、多元化标的目的加快演进，公司依托“手艺出海+产能落地”的双轮驱动，无望建立起逾越周期的增加护城河。
国内市场需求反弹+海外市场苏醒，公司食物养分品类取培育基类产物驱动营收稳健提拔。分产物来看，公司2025年原料药产物实现营收2。05亿元（yoy+5。95%），占总营收50。60%，毛利率为34。69%（yoy-1。33pcts）；食物养分品类产物实现营收1。44亿元（yoy+38。26%），占总营收35。58%，毛利率为21。60%（yoy+4。26pcts），次要系跟着健康认识的不竭加强，食物养分品类产物市场需求逐渐回暖，带动销量稳步增加，而且发卖部分积极开辟潜正在客户，进一步拉动了全体发卖的增加；培育基类产物实现营收3684。53万元（yoy+91。38%），占总营收9。09%，毛利率为47。30%（yoy+5。09pcts），次要系下旅客户的去库存已根基完毕，上下逛供应已逐渐恢复一般，需求回升；化妆品类产物实现营收222。55万元（yoy-62。11%），占总营收0。55%，毛利率为49。33%（yoy-10。83pcts），次要系国际国内高档化妆品销量下降，而且化妆品类产物合作相对激烈，发卖价钱大幅下降；其他类产物实现营收1283。09万元（yoy-1。46%），占总营收3。17%，毛利率为28。52%（yoy-1。03pcts）。分地域来看，2025年中国内地收入2。05亿元（yoy+16。39%），毛利率35。66%，占总营收50。50%；其他国度及港澳台地域收入2。01亿元（yoy+23。01%），毛利率25。69%。国内市场正在履历去库存周期后需求反弹，海外市场同样稳步苏醒，公司产物远销全球多个国度和地域。
盈利预测取评级：我们估计公司2026-2028年归母净利润为1。65/2。09/2。76亿元，同比增速别离为26%/27%/32%，当前股价对应的PE别离为51/40/30倍。分布式加拆功率预测逻辑确立，电力买卖等营业无望继续推进，维持“买入”评级。
盈利预测取投资评级：我们估计公司2026-2028年停业收入别离为42。01、50。88、61。17亿元，同比增速别离为24。0%、21。1%、20。2%，实现归母净利润为4。64、6。04、7。62亿元，同比别离增加24。9%、30。0%、26。2%，对应PE别离为24、18、15倍，维持“买入”评级。
2026Q1受益于春节旺季，全渠道协同发力构成增加合力，渠道备货取终端动销好于预期。分渠道，Q1线下渠道提速较好，此中KA商超延续改善增加，畅通、CVS等保守渠道双位数以上增加，新兴渠道实现高增，此中零食量贩大幅增加，山姆无机卵白燕麦贡献增量。Q1线上渠道连结高质量增加，抖音正在控费下增速放缓，但盈利能力获得较好提拔，天猫、拼多多等平台实现较强增加。成本盈利叠加发卖费用率下降，盈利能力实现逾越式提拔2026Q1毛利率同比+0。4pct至44。1%，产物布局升级叠加燕麦原料盈利，毛利率稳中有升。发卖费用率/办理费用率/研发费用率同比别离-4。3pct/-0。2pct/+0。1pct，发卖费用率下降较着，一方面公司调整会计核算体例，另一方面自动对电商进行费用调控。Q1归母净利率同比+4。0pct至12。3%，盈利程度迈上新台阶。
计谋合做取全球化结构并行，打开持久成漫空间。产物高端化方面，公司于2025年12月取荷兰皇家飞利浦告竣计谋合做，获得其血糖监测、血压监测等多款家庭健康监测设备正在中国地域的品牌授权，无望借此切入中高端市场，首批产物估计于2026年下半年上市。全球化方面，公司通过收购上海华舟（94。35%股权）和喜曼拿（87。60%股权）弥补欧美客户资本并切入市场，同时计谋参股深圳融昕医疗（30。74%股权）强化呼吸健康赛道全球合作力，并稳步推进“A+H”双本钱平台结构。前沿手艺研发方面，聚焦“智能化”取“高端化”双从线，沉点投入呼吸机AI算法（3S智能系统）、骨传导帮听器、血糖尿酸一体机、房颤血压计、预加热体温计、居家检测系列等产物。
公司成长动能充脚。煤炭板块，信湖煤矿（焦煤，产能300万吨/年）复产工做估计2026年11月底前完成，陶忽图煤矿（优良动力煤，产能800万吨/年）估计2026年下半年建成投产。煤电板块，2×660MW超超临界燃煤发电机组项目估计2026年上半年完成“168”试运转。化工板块，3万吨乙基胺、10亿立方米焦炉煤气分质深度操纵等项目已产出及格品。公司高度注沉股东报答，拟派发觉金股利6。73亿元，占2025年度归母净利润的比例为44。71%，较2024年的41。60%有所提拔。公司已发布《将来三年（2025-2027年）股东报答规划》，许诺每年现金分红比例不低于35%。考虑到国资委对市值办理的查核要求以及控股股东的现金流需求，公司将来无望维持较高分红程度，高股息价值凸显。风险提醒：经济增加不及预期，煤炭价钱下跌超预期，产能不及预期。
1、煤炭板块：2025年实现原煤产量4，890。66万吨（同比+22。78%），煤炭销量5，300。14万吨（同比+12。21%）。2026Q1实现原煤产量993。74万吨（同比-29。35%），销量1，290。08万吨（同比-12。18%）。2、天然气板块：2025年实现LNG产量6。57亿方（同比-3。68%），天然气总销量30。16亿方（同比-26。19%）。2025年进口LNG市场价钱持续倒挂，公司自动缩减营业规模以规避市场风险，外购气销量21。68亿方（同比-33。18%）。2026Q1实现LNG产量1。85亿方（同比+11。44%），总销量6。69亿方（同比-22。64%）。3、煤化工板块：公司煤化工产物往高端化、差别。
种植业方面，2025年营收35。82亿元，同比-1。76%，毛利率20。92%。此中大小麦收入15。49亿元，同比+4。19%，毛利率25。99%；水稻收入15。52亿元，同比+10。11%，毛利率12。53%。稻麦周年亩成本均有削减。种子营业方面，2025年种子加工取发卖业收入18。38亿元，同比+1。43%，毛利率9。92%。此中麦种收入12。27亿元，同比+7。96%，毛利率7。37%，同比-2。99pct；麦种销量30。71万吨，同比+3。94%，稻种销量9。29万吨，同比-22。19%。米业方面，2025年大米加工取发卖业收入36。62亿元，同比+1。53%，毛利率3。26%。农资办事方面，2025年农资办事取发卖业收入21。33亿元，同比-18。23%，毛利率4。36%，收入下滑次要系公司节制运营风险、压降外采及赊销规模。油脂营业方面，2025年公司完成对金太阳粮油少数股东股权收购，食用油加工取发卖业收入20。92亿元，同比-8。34%，毛利率4。09%；金太阳粮油2025年实现净利润2141。44万元。麦芽营业方面，2025年麦芽发卖量20。19万吨，同比+1。54%，库存量同比下降29。80%。公司完成向韩国及东盟柬埔寨的麦芽出口订单，国际市场开辟实现冲破。
公司发布2025年年度演讲取2026年一季度演讲，2025年，公司实现停业收入1。90亿元，同比下滑15。16%，归母净利润4234。83万元，同比下滑28。69%；毛利率为41。03%，较为平稳。2026Q1，公司营收5458。94万元，同比增加0。53%；归母净利润993。91万元，同比下滑19。46%；扣非归母净利润978。49万元，同比下滑14。35%。考虑到海外子公司取折旧摊销对业绩的影响，我们下调2026-2027年并新增2028年盈利预测，估计归母净利润别离为0。54/0。63（原0。72/0。86）/0。73亿元，对应EPS为0。73/0。85/1。00元/股，对该当前股价PE别离为21。6/18。5/15。8倍，看好公司募投项目投产带来的业绩贡献，维持“增持”评级。
2025年业绩稳健增加，海外营业取焦点品类表示亮眼。2025年净利润大幅增加次要系2024年同期计提大额商誉减值丧失导致基数较低。分产物看，焦点产物纤维素及其衍生物类实现收入5。33亿元（yoy+12。52%），连结稳健增加态势。分区域看，海外营业成为主要增加引擎，实现收入1。84亿元，同比大幅增加30。42%，收入占比提拔至19。54%，国际化计谋成效显著。
海南岛封关将持续提拔免税店客流取收入：按照海口海关，2025年海南离岛免税发卖额/免税购物人次为303。8亿元/463万人次/6562元，同比-1。8%/-18。5%。海南商业港全岛封关运做于2025年12月18日正式启动，26Q1海南离岛免税购物金额/购物人次为142。1亿元/181。6万人次，同比+25。7%/+18%，将来公司免税营业将持续受益。
事务：公司26Q1营收7元，同环比-17%/-20。7%，归母净利润5。2亿元，同环比+999。1%/+1835。4%，扣除非经常性损益后的净利润3。4亿元，同环比+293。6%/-272。9%，毛利率20。4%，同环比+13。7/+11。5pct，归母净利率7。3%，同环比+6。7/+7。0pct。本期确认了应退还的IEEPA税金影响、致利润大幅添加。
公司发布2026年一季报，2026年Q1公司实现停业收入341。9亿元，同比-10。9%，环比-8。8%；实现归母净利润38。4亿元，同比-3。2%，环比-28。8%；实现扣非后归母净利润38。5亿元，同比-2。4%，环比-27。8%。我们维持2026-2028年盈利预测，估计2026-2028年公司实现归母净利润为161。19/168。73/182。47亿元，同比-9。9%/+4。7%/+8。1%；EPS别离为1。22/1。27/1。38元；对该当前股价PE为15。4/14。7/13。6倍。公司焦点营业稳健，成本劣势凸起，叠加高分红预期，持久投资价值凸显，维持“买入”评级。
公司一季度电力营业营收虽受火电出力下降及电价下调的双沉拖累，但新能源拆机效益正加快。2026年第一季度，公司发电量为30。22亿千瓦时，同比下降18。04%；上彀电量为28。25亿千瓦时，同比下降18。40%。此中，火力发电量为24。11亿千瓦时，同比下降24。99%；新能源发电量为4。14亿千瓦时，同比大幅增加67。02%。平均上彀电价为0。3492元/千瓦时，同比下滑6。08%。受发电量取上彀电价双沉下行的影响，一季度发电营业发卖收入为9。86亿元，同比下滑23。4%。
盈利预测、估值取评级公司“SLG+X”融合逛戏《Whiteout Survival》、《Kingshot》持续利润，并凭仗《Tasty Travels》、《Truck Star》正在全球收入最长青品类的休闲逛戏赛道初露锋芒。因而，我们估计公司2026-2028年营收别离为472/524/567亿元，对应增速24。5%/11%/8。38%，归母净利润别离为91/104/120亿元，对应增速62。3%/14。9%/14。5%。初次笼盖，赐与公司“增持”评级。风险提醒！
（2）高分红持久投资价值凸显：公司董事会建议派发2025年度末期股息每股0。217元（含税），叠加已派发的中期股息每股0。166元，2025年全年股利领取率约为35%。公司近年分红比例和频次均有所提高，高股息策略对持久投资者具备吸引力。
研发立异持续推进，国际化认证建立质量壁垒及拓展出海前景。2025年公司研发投入4227万元，占营收比沉达4。48%。公司持续丰硕产物管线，新增甘露醇丸芯、酒石酸丸芯、聚氧乙烯三种产物，目前已有53种产物获得CDE登记号。公司积极推进产物国际化认证，目前已有15个产物获得美国DMF存案，11个品种获得欧盟EXCIPACT认证。2025年公司初次接管并通过美国FDA的现场查抄，是公司产质量量系统获得国际权势巨子承认的主要里程碑，为海外市场拓展奠基根本。
新兴赛道无效对冲保守需求下行，中持久款式向好：公司硅烷交联剂的保守下逛财产建建地产近年来需求疲软，但依托国内高端制制业成长盈利，公司下旅客户已正在新能源、芯片制制、电子电气等新兴范畴开辟出新型密封胶产物，新能源汽车、芯片封拆等高增加赛道的需求不竭添加，无效对冲保守财产下行压力。中持久来看，国度反内卷政策鞭策行业款式优化，价钱和转向附加值合作、掉队产能加快出清，具备高端研发和一体化结构的企业将从导行业分化，公司行业地位取分析劣势将持续提拔。按照征询机构QYResearch数据，预测2029年市场规模达到约21。60亿元，2023~2029年市场规模复合增加率为5。06%。
1Q26业绩合适预期，盈利能力连结韧性：1Q26公司实现停业收入1，316亿元（人平易近币，下同），同比增加2。5%，合适公司此前正增加的。归属于上市公司股东的净利润为126。7亿元，同比增加2。0%；焦点盈利程度仍然稳健。外行业合作激烈、大商品上涨的布景下，公司从停业务毛利率连结同比不变，表现了公司通过产物布局优化及提效降本取得的成效。我们维持之前的盈利预测，对公司2026年收入同比中单元数增加、利润率大致不变的预测连结决心；继续看好公司做为家电龙头正在全球化及To B营业的增加动能，此外叠加其高程度股东报答，我们认为公司具备持久设置装备摆设价值。维持方针价96。2元人平易近币和买入评级。
盈利预测取投资评级：海南机场融入海南国资后高质量成长，持续推进去地产化工做，收购美兰空港后将实现海南自贸港平易近航机场资本深度整合。考虑房地产营业下滑、凤凰机场T3投运成本添加等缘由，下调26/27年归母净利润为2。3/2。5亿元（前值为10。2/13。7亿元），新增28年归母净利润为2。7亿元，对应26-28年PE估值为179/165/155倍。考虑公司同一运营办理海南三大机场，无望持续享受海南赴岛逛的繁荣及将来自贸港政策盈利，维持“增持”评级。风险提醒：宏不雅经济风险、海南赴岛逛志愿波动的风险。
公司2026Q1实现营收22。21亿元（同比+64%），次要系《烈焰》做为传奇IP融合成熟弄法的破圈测验考试产物，精准捕获泛用户，Q1创收约10亿元；实现归母净利润7。81亿元（同比+51%），扣非归母净利润5。45亿元（同比+6%），毛利率80。8%（同比-2。8pct），发卖/办理/研发费率同比+9。6/-0。7/-2。6pct，净利率37。0%（同比-1。2pct），非经常性损益次要系传奇IP相关仲裁告竣息争带来约2亿元正向影响，扣非归母净利润增速相对低或系《烈焰》尚处投入期推高发卖费率。截至Q1末，公司合同欠债达4。8亿元（同比+158%、环比+29%）。基于新逛上线。41亿元，当前股价对应PE为13。8/11。7/10。8倍，看好用户平业化推进及新逛上线驱动成长，维持“买入”评级。
Q1根基合适我们此前预期：2026Q1公司实现营收169。1亿元，yoy+0。96%；归母净利润23。48亿元，yoy+21。18%；扣非归母净利润23。37亿元，yoy+20。76%。Q1毛利率为33。6%，同比+0。7pct，环比+0。3pct；发卖/办理/财政费用率合计13。7%，yoy-0。7pct；归母净利率为13。9%，yoy+2。3pct，为23年以来最高值。
2026Q1末姑苏银行总资产为8595亿元（YoY+18。20%），增速边际较着提拔，此中2026Q1单季总资产添加超700亿元，较2025年同期增加超1倍。此中贷款余额4126亿元，同比增加13。70%，增速环比提拔超1pct。贷款布局来看，2026Q1单季新增对公贷款551亿元、零售贷款微增5亿元，彰显区域资产获取能力，零售贷款需求仍然苏醒较慢。2026Q1末存款总额为5343亿元，同比增加15。39%，此中对公存款、零售存款同比别离增加16。36%、14。53%，对公存款沉淀能力较强，零售存款增速虽有下降但仍处于较高程度。
苏垦农发发布2025年年报及2026年一季报，2025全年营收100。71亿元，同比-7。75%，归母净利润5。48亿元，同比-24。96%。2026Q1营收20。90亿元，同比-2。01%，归母净利润0。49亿元，同比-40。40%。我们基于行业根基面变化及天气对种植行业影响，调整公司2026-2027年盈利预测，新增2028年盈利预测，估计公司2026-2028年归母净利润别离为5。78/6。36/7。11（2026-2027年原预测别离为9。07/9。60）亿元，对应EPS别离为0。42/0。46/0。52元，当前股价对应PE为23。8/21。6/19。3倍。公司种植降本取种业稳增支持底盘，维持“买入”评级。
2Q26虽有不确定性，但全年稳健增加可期：瞻望2Q26，公司将面对内销的高基数及大成本上行的压力，但期表里销无望提速、或部门对冲内销压力；而下半年来看，跟着基数的相对走低，下半年运营压力将小于上半年。此外，订价方面，公司1Q26已对空调产物施行提价，同时产物布局也正在优化，估计本年全体价钱合作无望趋于缓和。有基于此，我们对全年收入的稳健增加连结决心，公司将继续通过全球化策略和营业布局升级稳步鞭策公司全体增加。
看好铬盐财产链景气宇全体提拔及公司持久成长，维持“买入”评级2025年，公司实现营收45。36亿元，同比增加11。53%，实现归母净利润6。59亿元，同比增加39。37%，实现扣非归母净利润5。32亿元，同比增加10。31%。2026Q1，公司实现营收11。94亿元，同比增加17。13%，环比下降9。41%，实现归母净利润1。22亿元，同比增加3。61%，环比下降51。25%，实现扣非归母净利润1。23亿元，同比增加7。41%，环比增加2。18%。公司业绩合适预期，我们维持2026-2027年并新增2028年公司盈利预测，估计2026-2028年公司归母净利润别离为8。49、9。69、11。03亿元，EPS别离为1。12、1。28、1。46元，当前股价对应PE别离为31。1、27。3、24。0倍。我们看好铬盐财产链景气宇全体提拔以及公司持久成长，维持“买入”评级。
长丝大厂减产，长丝下逛库存维持低位，看好下半年长丝补库需求长丝端，据CCF数据，因为长丝大厂持续减产，截至4月24日，长丝行业负荷已降至78。3%，较2025年同期-12pcts。取此同时，3月初以来，因为担心油价下跌带来库存贬值，长丝下逛织制环节连结长丝原料库存取坯布产成品“双低”形态。据CCF数据，截至4月23日，织制环节长丝原料库存仅4天，同时其产成品坯布库存已由2月的约30全国降至14天。我们认为，当前长丝大厂协同减产，同时长丝下逛环节库存曾经处于低位，后续陪伴终端需求旺季到临，长丝下逛补库需求集中，届时长丝盈利弹性无望充实表现。
公司发卖模式曾经完成从规模驱动向质量驱动的计谋转型。沉点项目推进进展包罗：1、马朗煤矿2025年2月取得国度水利部水土连结方案批复及生态部影响演讲批复，正环绕矿建验收相关设备开展扶植。2、启东LNG领受坐2#泊位项目可研演讲已编制完成。3、1500万吨/年煤炭分质分级操纵示范项目2025年6月取得自治区天然资本厅用地批复，项目根本设想全体完成95%。
盈利预测取投资评级：中国中免做为旅逛零售龙头市场地位安定，海南自贸港封关后离岛免税发卖高景气，相关政策连续出台，市内免税店落地无望带来持久发卖增量。维持公司盈利预测，2026-2028年归母净利润别离为52。2/58。2/64。5亿元，对应PE为26/23/21倍，维持“买入”评级。
姑苏银行2026Q1别离实现营收、归母净利润36。05亿元（YoY+10。94%）、16。82亿元（YoY+8。23%），营收增速边际较着提拔，盈利能力稳健。收入布局上，2026Q1单季净利钱收入同比增加21。73%，增速边际较着提拔，成为营收的次要支持，次要得益于息差回暖：2026Q1净息差为1。40%，较2025年全年提拔7BP。考虑到实体需求仍有待进一步苏醒，我们下调姑苏银行2026-2027年并添加2028年盈利预测：估计姑苏银行2026-2028年归母净利润为57。45亿元（原值60。56）/62。85亿元（原值64。74）/70。28亿元，YoY+7。42%（原值+9。49%）/+9。40%（原值+6。90%）/+11。81%，当前股价对应2026-2028年PB为0。52/0。47/0。42倍。考虑到姑苏银行对公劣势显著、资产质量优异，维持“买入”评级。
储能盈利平稳、Q1出货高增。公司25年储能出货约7。8GWh，同比20%+；26Q1出货约2。6GWh，同增206%；我们测算26Q1单瓦盈利约0。18-0。2元/wh，盈利连结不变。截至3月13日正在手订单36亿美元，规模立异高；估计26年储能出货约14-17GWh，连结高增。
个别防护配备（PPE）是保障劳动者出产功课平安取职业健康的焦点樊篱，通过物理隔离、功能防护等体例，可无效降低或避免变乱、职业病风险，是平安出产系统中不成或缺的根本环节。受益于政策驱动、财产升级取平安认识提拔，我国个别防护配备财产连结高速增加，年增速达15%摆布，财产规模位居全球前列。需求端呈现两大特征：一是根本防护配备需求持续刚性增加，中小企业合规化历程加快存量市场；二是高端智能化配备需求快速兴起，从动变光电焊面罩、电动送风过滤式呼吸器等产物，因能适配复杂功课、提拔防护效率，市场渗入率不竭提拔。同时，国内职业教育普及取平安宣传力度加大，鞭策从业人员从“被动接管”转向“自动选择”，进一步激活消费市场。
（1）液奶：2025/2026Q1收入同比-6。1%/+2。3%，2025年毛利率31。4%（YoY+0。46pct）。2025年液奶线下及线上零售额市场份额稳居行业第一，公司不竭进行产物推新，新品收入占比达16。4%，为液奶成长供给内生驱动力，此中优酸乳正在新品“嚼柠檬“的拉动下实现双位数增加。2026Q1液奶率先逆势实现正增加，一方面是受益于春节备货错期影响，另一方面也反映终端动销有所改善。（2）奶粉及奶成品：2025/2026Q1收入同比+10。4%/+6。1%，2025年毛利率41。6%（YoY+0。56pct）。2025年婴配粉市场份额达18。3%（YoY+1。0pct），位居行业第一；养分品市占率稳居行业第一；面向餐饮专业客户的奶酪、乳脂营业营收同比增加30%以上。（3）冷饮：2025/2026Q1收入同比+12。6%/+7。1%，2025年毛利率37。9%（YoY+0。47pct），市占率持续31年位列第一。
公司2026年Q1实现营收8。24亿元，同比+25。65%，归母净利润1。01亿元，同比+85。86%，扣非归母净利润0。97亿元，同比+82。30%。业绩超市场预期。我们维持2026-2028年盈利预测，估计2026-2028年归母净利润别离为2。6亿元、3。2亿元、3。7亿元，同比别离+52。8%、+20。3%、+17。8%，当前股价对应PE别离为3。0、19。527。7、2倍，春节旺季发卖超预期奠基全年增加基调，原料成本下行红。
高纯化学品规模效应，光刻胶营业受益于下业苏醒取国产替代2025年公司高纯湿化学品/锂电池材料/光刻胶/化学工业/能源营业别离实现营收9。29/2。23/2。23/1。68/0。63亿元，同比+19。30%/-13。99%/+12。67%/+27。80%/-2。50%。高纯化学品：公司结构的高纯硫酸、高纯双氧水四个出产近三十万吨的本土最大产能的规模效应起头，2025年公司高纯双氧水出货量同比增加近30%；高纯氨水、高纯硫酸、高纯硝酸产物销量同比别离增加超70%、40%、75%；公司高纯异丙醇实现批量出货，出货数量已达到数千吨。光刻胶：受益于下业苏醒、国产替代历程加速，2025年公司正性光刻胶产物销量增加跨越13%，发卖额增加跨越21%，此中公司i线光刻胶销量及发卖额同比增加均跨越30%，KrF光刻胶销量及发卖额均实现了跨越70%的增加，ArF光刻胶已实现多家客户批量供应；紫外宽谱系列光刻胶产物出货量及出货金额同比增加均跨越10%。光刻胶配套试剂营业稳步增加，发卖量同比增加跨越27%。锂电池材料：2025年锂电池材料产物毛利率13。39%/-3。02pct，次要受焦点产物NMP价钱同比下降影响。NMP产物发卖额同比小幅下滑。工业化学品：从系电子化学品原材料或副产品，2025年毛利率同比-1。30pct，从因部门工业化学品产物价钱下降。
公司营收有所下滑，产物布局优化，毛利率提拔：2025年公司营收端承压，分营业看，硅烷交联剂营收同比削减19。35%，毛利率削减2。15个百分点，次要是行业内同产物价钱内卷，合作激烈，以及跟着房地产周期下行，建建行业等保守用处对产物需求削减所致；羟胺盐营收同比削减22。42%，次要缘由系公司产物售价受下逛市场需求变更大，毛利率添加7。55个百分点，次要缘由系公司通过手艺改良和研发优化出产工艺实现降本。2025年公司发卖毛利率同比增2。04pct至29。98%，次要缘由系公司优化产物布局，高毛利率产物收入占比提高。
调整组织架构以提高运营效率，环绕C端拓展、渠道合做和海外市场持续结构。2026年1月，公司进行组织架构调整，调整后具有茶饮发卖核心、亲水胶体发卖核心、KTP发卖核心、魔芋食物发卖核心、海外发卖核心等5个发卖核心。海外市场方面，2025年公司已正在东南亚、欧洲、南美等区域实现较好拓展，2026年打算继续深耕东南亚、稳步推进欧洲市场运营，并持续拓展美国市场。产物立异方面，公司品类拓展取使用场景延长，开辟适配餐饮、茶饮等范畴的新型产物，环绕魔芋健康食物，打算打制富含炊事纤维的系列大健康产物；公司卡拉胶项目具备现成的客户。
（1）2026Q1经纪营业净收入9。5亿元，同比+43%，环比+21%。2026Q1市场日均股基成交额3。1万亿，环比+28%，同比+77%。公司期末金规模1009亿元，同比+54%，环比+18%。
机械人项目+客户持续兑现、毛利率亮眼。公司泰国工场已投产，我们估计26年7月周产1500-2000套，我们估计岁尾周产提拔至3000-4000套，满脚海外大客户订单需求；公司正在大丝杆、微齿等范畴均有冲破，且取伟创于泰国成立合伙公司，结构机电一体化组件等，产物矩阵进一步扩展。公司机械人营业计谋清晰，项目持续兑现，国表里客户均拓展成功，泰国工场26年可贡献出货，美国工场我们估计27年投产，公司后续盈利弹性可不雅。
旗下极逸AI推出的逛戏创做平台“SOON”已跑互市业模式，能正在动画衬着、场景建模等环节大幅缩短周期、降低成本。投资企业天然选择推出AI伴侣产物《EVE》、AI社交产物《Elys》。AI逛戏/社交等前沿结构或为公司培育新增加极。
金融办事板块，营收106。7亿，营收占比1。8%；毛利金额13。5投资评级。
2、煤市紧均衡，公司盈利能力回升：2026年我国煤炭行业将呈供给刚性收缩、需求暖和增加、价钱中枢上移且波动加剧态势，供需由宽松转向紧均衡。焦煤价钱触底，公司煤炭盈利能力无望较着恢复。风险提醒：煤价超预期下跌；煤炭产量不及预期；新减产能进度掉队。
盈利预测取投资评级：因为下逛车企合作压力变大或影响供应链盈利，我们维持2026-2027年营收预测为103/125亿元，估计2028年营收为143亿元，同比别离+17%/+22%/+15%；下调2026-2027年归母净利润为3。4/4。5亿元（原为5。7/7。5亿元），估计2028年归母净利润为5。4亿元，同比别离+60%/+33%/+19%，对应PE别离为21/16/13倍，我们看好公司的空悬营业无望实现量利齐升，维持“买入”评级。
2025Q4公司毛利率41。35%，同比-0。65pct，发卖/办理/研发/财政费用率别离+0。83/+1。11/-0。18/+0。59pct至7。18%/14。73%/5。28%/1。63%。2025Q4发卖净利率同比-8。67pct至5。94%。2026Q1公司毛利率41。68%，同比-1。85pct，发卖/办理/研发/财政费用率别离+1。60/-0。17/+1。75/+4。28pct至7。83%/14。02%/6。32%/2。68%，2026Q1发卖净利率同比-6。41pct至9。74%。
单季度吃亏同环比收窄。1）营收层面：广汽乘用车/广汽埃安Q1批发销量别离为9。2/7。4万辆，同比别离+33%/+57%，环比别离0/-31%；广汽自从Q1ASP为12。2万元，同环比别离-29%/-18%。公司营收同比增速低于销量同比增速。2）毛利率：公司Q1发卖毛利率为-0。9%，同环比为-1/-1pct。3）投资收益：26Q1投资收益2元，同环比均大幅添加，从由于公司4月1日通知布告，子公司优湃能源向控股股东广汽工业集团出售新疆昆仑蓝钻12%股权，并调整会计核算体例，两项合计添加归母净利润约8。9亿元。从合伙公司表示来看广丰表示相对较佳，广本销量/利润仍承压。广汽本田/广汽丰田Q1销量别离为4。0/17。3万辆，同比别离-57%/+7%，环比别离-71%/-21%。4）公司Q1实现归母净利润-6。6亿元，同比减亏。
2026Q1营收增加提速，焦点源于全品类协同发力，成长动能全面。分品类看，复合燕麦延续高景气宇，贡献次要增量，此中保守产物连结较好增速，新品药食同源粉稳步爬坡，新品线下铺货进展成功，后续将逐渐正在线上起头营销，无望打开新增加曲线；纯燕麦增加提速，次要系高附加值无机燕麦大幅增加，无机燕麦品类具备持久增加潜力。
价钱波动+地缘冲突影响确收、正在手订单丰满。25H2受组件价钱波动影响，国表里部门电坐开工及扶植节拍延缓，公司交付、验收及收入确认后移，特别海外高价值量项目确收受扰；26Q1受中东地缘冲突影响，公司产物交付及确收有所影响。随公司本土出产交付+红海转运，订单无望逐渐确收。截至26Q1末，公司正在手订单约91亿元、订单额立异高（对比1月30日添加约16亿），此中约80亿元（我们测算对应约20gw），固定及柔性支架系统正在手订单约为11亿元，全体订单丰满，创正在手新高。
盈利预测取评级：我们估计公司2026-2028年归母净利润为0。72、0。82和0。94亿元，对应PE为31、27、23倍。公司为全球魔芋粉领先企业，B端客户资本丰硕，同时结构C端自从品牌，我们看好其正在建产能建成后，国表里营业快速成长的潜力，维持“增持”评级。风险提醒：原材料价钱波动风险、新产物开辟风险、产物平安取质量节制风险？。
2025年公司多个营业线年度全产物线（不含超声）中国市场新增市场拥有率同比增加4。5个百分点，排名第一，立异手艺劣势笼盖多个细分范畴，此中9项细分品类市场拥有率位列中国市场第一；磁共振同比增加2。7个百分点、RT同比增加超18个百分点，初次双双跃居中国市场拥有率第一；40排CT、64–80排CT、128–160排CT、1。5T磁共振、3。0T以上超高场磁共振、PET/CT、PET/MR及乳腺DR等细分产物连任市场第一，此中，PET/CT产物线持续十年连任榜首，CT产物线持续三年稳居第一，焦点产物梯队劣势持续巩固。
分红方面，2025年公司拟每10股派现1。50元，年度分红2。07亿元，叠加半年度分红后，全年拟现金分红共计2。89亿元，占归母净利润的52。82%，公司股东报答不变。资产欠债率48。88%，同比-0。60pct，账面货泉资金8。49亿元，同比+22。83%，财政情况连结稳健。2025年公司研发投入1。08亿元，同比+2。29%。
盈利预测取投资评级：考虑组件营业短期承压、储能出货高增且盈利连结不变，同时IEEPA税金返还带来一次性利润增厚，我们调整2026-2027年归母净利润为24。4/35。2亿元（原预期26。3/35。1亿元），新增2028年预期归母净利润44。7亿元，同增140%/44%/27%，维持“买入”评级。
公司2025年实现营收379亿元，同比增加67。6%；归母净利润56。1亿元，同比增加362%；归母扣非净利润56。4亿元，同比增加243%。2026Q1实现营收110亿元，同比增加35。2%；归母净利润20。3亿元，同比增加50。2%；归母扣非净利润19。8亿元，同比增加46。9%。
盈利预测取评级：我们估计公司2026-2028年归母净利润别离为1。10/1。48/1。98亿元，当前股价对应的PE别离为79/59/44倍。公司正在连结和巩固现有锂电池出产设备国内市场领先地位的同时，积极寻求多范畴拓展，看好公司研发固态电池等新品类设备实现后续增量，维持“增持”评级。
（1）强化沉点项目扶植，夯实将来增加根本：公司正在建项目有序推进，此中榆林二期煤化工项目打算于2026岁尾投产，新疆苇子沟煤矿（240万吨/年）估计2026岁尾投产，山西里必煤矿（400万吨/年）估计2027年投产，为公司远期增加供给动力。此外，公司持续加强生态环保管理，鞭策绿色低碳成长。
事务：公司26Q1营收14。2亿元，同环比-8。8%/-5。7%，归母净利润-0。5亿，同环比-144%/+63。1%，扣非净利润-0。5亿元，同环比-149。4%/+66。2%，毛利率15。5%，同环比-3。4/-2。4pct，归母净利率-3。4%，同环比-10。5/+5。3pct。
本钱开支环比下降、运营性现金流健康。公司26Q1期间费用0。6亿元，同环比74。3%/-3%，费用率14。9%，同环比2。8/1pct；26Q1运营性现金流0。9亿元，同环比78%/-16。6%；26Q1本钱开支0。6亿元，同环比276。8%/-30。7%；26Q1末存货4。5亿元，较岁首年月18。7%。
事务：2025年公司实现营收44。20亿元，同比+1。19%；归母净利润2。19亿元，同比-52。33%；扣非归母净利润-3。03亿元，同比-16。23%。业绩下滑次要系三亚凤凰机场T3航坐楼筹备费用、收回博鳌机场运营权资产折旧摊销计入成本，房地产项目毛利率下滑，计提资产减值丧失同比添加1。85亿元。
事务：公司发布2025年报及2026Q1季报。2025年全年实现停业收入138。13亿元，同比-1。89%；归母净利润12。27亿元，同比-10。06%；扣非归母净利润11。52亿元，同比-29。93%，扣非降幅显著大于营收，反映焦点从业盈利承压。净利润下滑从因投资收益取公允价值变更收益大幅削减（合计削减23。3亿元）。2026Q1实现停业收入30。84亿元，同比+6。35%，延续客岁四时度以来的稳健增加态势；归母净利润1。99亿元，同比-47。37%，从因公允价值变更丧失4455万元及部门营业毛利率下滑；扣非归母净利润1。87亿元，同比-38。53%。
盈利预测取投资评级：因为公司一季度业绩高增、从业盈利改善，新营业成功落地，我们预期公司2026-2028年归母净利润6。5/7。4/8。5亿元（原预期5/6。5/8。1亿元），同比+55%/+15%/+14%，维持“买入”评级。
Q1绝缘云母行业增速回暖、盈利程度稳中有升。公司Q1收入3。8亿元，同增41%，环降10%，大客户销量恢复叠加新客户放量，Q1收入同比增速回暖，Q1毛利率提拔至36%，我们估计后续Stellantis、丰田等车企定点逐渐起量，我们估计26年收入可维持20%+增加。此外，公司泰国和墨西哥两个重生产目前正正在有序推进扶植中，以便对接欧洲和客户。后续公司将进一步拓展新型轻量化平安布局件等非云母产物，贡献后续增加点。
2025年公司拟向全体股东每10股派发觉金盈利0。6元，合计拟派发觉金盈利4。41亿元，现金分红比例为7。86%。此外，2025年12月公司合计回购5612万股股份，成交总金额约10亿元，并对回购股份完成登记。2025年公司现金分红和股份回购登记总额14。4亿元，占归母净利润的25。7%。
事务：公司26Q1营收56。1亿元，同环比+87。5%/+42。1%，归母净利润2。9亿元，同环比+223%/+60。3%，扣非净利润2。5亿元，同环比+181。8%/+108。9%，毛利率10。6%，同环比+4。3/+2pct，归母净利率5。2%，同环比+2。2/+0。6pct。
事务：公司发布2025年年报及2026年一季报，2025年营收9。43亿元（yoy+6。82%），归母净利润1。77亿元（yoy+47。84%），扣非归母净利润1。59亿元（yoy+57。31%），运营勾当发生的现金流量净额1。92亿元（yoy+62。25%）。2026Q1营收2。61亿元（yoy+5。45%），归母净利润0。47亿元(yoy-0。25%)，扣非归母净利润0。46亿（yoy+2。02%）。
盾构刀具小巨人恒立钻具发布2025年年报及2026年一季报。2025年实现营收1。73亿元，同比削减11。60%，归母净利润1992万元，同比削减46。95%。盾构行业合作激烈；公司潜江出产搬家至新扶植的出产场合，并裁减更新了部门超期利用的出产设备，导致折旧费用大幅增涨，同时出产所用的硬质合金价钱大幅上涨。另受市场影响，应收账款坏账预备计提添加。2026Q1实现营收3593万元同比-8。84%，归母净利润494万元同比-60。80%。短期受上述要素影响我们下调2026-2027年，新增2028年盈利预测，估计归母净利润别离为0。26/0。37（原0。52/0。77）/0。45亿元，当前股价对应PE别离为58。2/40。5/33。5倍。考虑到“十五五”多项严沉工程开工扶植无望对行业带来利好，维持“增持”评级。
2026Q1公司总营收/归母净利润为26。6/7。9亿元，同比+13%/+52%，年化加权平均ROE5。3%，同比+1。68pct，权益乘数（扣客户金）4。25倍，同比+0。37倍。经纪、资管同比高增，叠加成本端费用计提削减，净利润同比高增。我们维持盈利预测，估计2026-2028年归母净利润为33/37/42亿元，同比+17%、+12%、+12%。当前股价对应PB别离为0。8/0。8/0。8倍，公司大财富办理+机构营业劣势凸起，当前估值具备平安边际，维持“买入”评级。
事务：公司发布2025年年度演讲，全年实现停业收入2。80亿元（yoy-8。46%）；归母净利润为2414。74万元（yoy-26。62%）；扣非归母净利润为2354。34万元（yoy-26。75%）；期间费用率合计28。26%；毛利率、净利率别离为42。46%、11。09%。
公司2026年运营方针为收入/利润总额别离实现1215/136亿元，同比别离+4。8%/+4。7%。瞻望全年，公司液奶营业力争增速快于行业，多元化营业（养分、乳品深加工）持续贡献增量。盈利方面，奶价若能企稳将带动行业合作趋缓，毛销差及原奶相关减值的弹性无望进一步。同时，公司分红政策持续果断：2025-2027年现金分红比例不低于75%，且每股分红不低于1。22元，2025年现实分红率75。5%，股息率5。0%，凸显较高设置装备摆设价值。风险提醒：宏不雅经济波动风险、市场拓展不及预期、原料价钱波动风险等。
单价增加，魔芋食物销量增加，从而实现了营收的增加；而原料成本上升导致停业成本上升的幅度大于收入增加幅度，公司毛利率同比下降。分营业来看，公司2025年魔芋粉营业实现营收5。15亿元，同比+18。74%，占总营收约69。65%，毛利率为20。24%，同比-4。91pcts。魔芋食物营业实现营收2。13亿元，同比+24。38%，占总营收的28。87%，毛利率为19。21%，同比-10。22pcts。魔芋美妆用品营业实现营收321。25万元，同比-37。71%，占总营收较小，公司魔芋美妆营业因市场变化，发生吃亏，且存正在不确定性，2025年7月12日，经公司高管会审议通过，遏制开展魔芋美妆营业。分区域来看，公司2025年境内收入5。18亿元，同比+18。88%，占总营收70%，毛利率18。52%；境外收入2。22亿元，同比+22。40%，毛利率23。42%。
公司发布2026年一季报，2026Q1公司实现停业收入345。9亿元，同比+1。8%，环比-13。5%；实现归母净利润39。5亿元，同比+42。1%，环比+213。6%；实现扣非后归母净利润10。6亿元，同比-61。1%，环比+20。5%。2026年Q1公司公开挂牌让渡鑫泰煤炭无限公司（“鑫泰公司”）100%股权，影响归属于上市公司股东的净利润同比添加28。43亿元。我们维持2026-2028年盈利预测，估计2026-2028年公司实现归母净利润为164。35/179。42/195。00亿元，同比+82。4%/+9。2%/+8。7%；EPS别离为1。64/1。79/1。94元；对该当前股价PE为14。2/13。0/11。9倍。公司将来成长径清晰，且持续高比例分红报答股东，我们看好公司持久投资价值，维持“买入”评级。
2025年毛利率仍承压，26Q1毛利率环比提拔。2025年毛利率为21。08%，同比-3。97pct，次要受从机厂年降压力、海运费提拔等外部要素扰动，同时公司智能悬架等新营业高增加，但该营业毛利率较公司全体毛利率较低，2025年该营业收到市场所作压力的影响毛利率同比-7。5pct拉低全体毛利率。26Q1毛利率为22。1%，同环比-1。2pct/+2。3pct，盈利压力边际有所改善。费用端，2025年期间费用为14亿元，同比+6。2%，期间费用率同比-2。8pct，次要为股权激励费用边际削减所致，26Q1期间费用率同环比-0。3pct/+0。7pct根基维持不变。2025年和26Q1公司收到非运营性要素影响业绩，25年公司资产减值丧失-0。98亿元，26Q1公司公允价值变更收益-0。28亿元。
2025年度，公司海外营业实现收入34。31亿元，同比大幅增加51。39%；海外收入占公司总停业收入比沉达24。86%，同比提拔超2。86个百分点，全体收入布局更趋平衡。演讲期内，公司正在全球各区域市场构成了计谋清晰、劣势互补的协同推进径，“高举高打、全线冲破”的全球化计谋全面铺开。
高分红持续兑现，股东报答不变。公司2025年度拟以总股本18。7亿股为基数，每10股派发觉金股利2。6元（含税），合计派发觉金4。9亿元，占2025年度归母净利润39。6%，较2024年分红额增加18。2%。2023-2025年度累计现金分红达12。3亿元。
3、公司产量方针：公司打算2026年出产原煤1110万吨，发卖商品煤829。60万吨，较2025年现实产量别离提拔10。98%和7。47%。
2026Q1中国端逛市场收入同比+39%，2025年以来每月版号下发量不变，2026年4月多端产物占比立异高，线域流量增加及端逛市场景气提拔或驱动告白持续增加。2025年逛戏收入3。71亿元（同比-3%），由公司研发、B坐刊行的非对称竞技卡牌逛戏《三国：百将牌》已不删档测试，B坐聚拢大量三国题材快乐喜爱者，曾成功刊行《三国：谋定全国》，《三国：百将牌》或贡献大额增量业绩。
（3）2026Q1资管及基金办理营业净收入6。5亿元，同比+27%。2026Q1末兴证全球基金非货/偏股AUM3140/1236亿元，同比+20%/-8%，较岁首年月+4%/-9%。
摸索新赛道：我们认为，公司或操纵其6英寸特种工艺、12英寸异质硅基工艺平台积极摸索RF之外范畴。公司或依托MaxExplore湖光源启工艺平台，芯卓RF SOI、化合物半导体手艺等特色工艺能力，赋能工艺平台向光通信、低功耗智能等范畴延长，培育新增加曲线。
Q1出货收缩、汇兑影响盈利。公司25年组件出货24。3GW，出货量下降致营收同降。26Q1公司组件出货约1。9GW，受汇兑影响组件吃亏扩大。26全年估计出货规模25-30GW，估计盈利优先、优化出货布局，聚焦高价值区域和持久计谋客户。
（2）2026Q1投行净收入0。7亿元，同比-43%。公司一季度再融资规模5。78亿元，债券承销规模481亿元，同比+71%。
焦点逛戏持续利润，驱动2025及2026Q1业绩高增2025年公司营收及归母净利润同比高增，次要系《WhiteoutSurvival》、《Kingshot》等焦点逛戏驱动互联网逛戏营业实现收入362亿元，同比增加72。8%。2026Q1焦点逛戏延续前期亮眼表示，持续驱动营收及归母净利润同比高增。按照SensorTower数据，正在中国手逛海外收入榜中，2026年1-3月《Whiteout Survival》、《Kingshot》稳居前三，《Tasty Travels：Merge Games》由2025年的前15位跃升至前10位；正在海外收入增加榜中，2026年2-3月《WhiteoutSurvival》、《Kingshot》从头上榜，并取《Tasty Travels》位列前10位。看好公司焦点逛戏持续贡献流水并利润。
通知布告要点：公司发布2025年年报和2026年一季报，业绩低于我们预期。2025年全年实现停业收入87。47亿元，同比增加24。52%；归母净利润为2。13亿元，同比下滑29。71%；扣非归母净利润1。35亿元，同比下滑46。40%；2026Q1停业收入22。4亿元，同环比+17。6%/-17。0%，归母净利润0。7亿元，同环比-24。9%/+387。7%，扣非归母净利润0。9亿元，同环比+10。7%/+2773。5%。
2025年收集告白及增值营业收入12。44亿元（同比-7%），毛利率34。9%（同比+8。6pct），焦点产物笼盖全国电竞办事行业70%以上市场，截至2025岁暮，公办事场景活跃终端规模同比+13%，用户数量同比+24%，龙头地位安定。
多产物并行研发，推进募投项目，扶植智能工场：2025年公司研发费用5061。4万元，占营收4。90%。截至2025岁暮，公司具有发现专利64项。公司加速推进羟胺水溶液产物的开辟取工业化出产，公司的羟胺水溶液入选国度首批次新材料。公司按打算推进60kt/a高端偶联剂项目、500t/a JH-2中试项目、酮肟财产链智能工场扶植项目。2025年，60kt/a高端偶联剂项目已完成项目前期及部门公用配套设备扶植；500吨/年JH-2中试项目已完成，电子级羟胺水溶液已交付终端芯片客户利用，2026年将完成工业化安拆扶植；酮肟财产链智能工场扶植项目已完成智能仓库等扶植。
多元结构支持持久成长，维持买入。正在2025年欧洲反推销布景下，公司割草机营业高速增加，短期备货需求添加，海外产能投产后公司市占率无望提拔。公司多元结构割草机械人、全地形车、E-bike等产物，虽然短期两轮车营业承压，我们仍然看好其持久成长。2025年9月来，公司股价回撤超35%，当前市值对应2026年约15倍市盈率。我们下调毛利率预测，并同步下调净利润预测2%-5%，反映成本上涨及汇率要素。基于SOTP估值法，维持买入和方针价69。55元。
2026Q1公司商品煤产量244。50万吨，同比+12。16%；商品煤销量243。35万吨，同比+12。65%；此中对外销量193。02万吨，同比+14。31%。煤炭营业实现对外停业收入14。80亿元，同比增加30。43%。受益于炼焦煤价钱回暖，公司吨煤发卖单价同比提拔14。1%至766。68元/吨，同时成本节制成效显著，吨煤发卖成本同比下降18。6%至485。19元/吨，鞭策吨煤发卖毛利大幅增加269。5%至281。49元/吨。量价齐升叠加成本优化，2026年Q1公司商品煤对外发卖毛利达5。43亿元，同比激增322。42%。
特种功能玻璃行业前景向好，公司研发多款特种玻璃纤维材料：特种功能玻璃正在新一代消息手艺、新能源、节能环保、航空航天、半导体、核工业等高端范畴的使用不竭拓展，市场需求连结高速增加态势。正在特种玻璃纤维方面，公司开辟了多款玻璃纤维材料，最终产物次要使用于5G/6G通信、AI办事器、AI眼镜及AIPC等范畴，显著降低通信部件的介电损耗和热缩冷缩带来的影响，可无效提拔高频信号传输效率，同时具备低发烧、低延迟、低功耗、高靠得住性和微型化等焦点劣势。积极外延开辟，结构半导体基板玻璃、特种电子玻纤等范畴：2025年公司对熠铎科技股权投资1，000万元，推进半导体范畴用载板、基板玻璃批量交付。2025年12月，董事会通过《关于拟实施特种电子玻纤制制项目严沉投资暨签订投资合同的议案》，估计投资不跨越10亿元，一期工程投资拟不跨越4亿元。2026年3月，公司取秭归县人平易近签定《特种电子玻纤制制项目投资合同》，并设立全资子公司宜昌市智迦玻纤无限公司，做为从体扶植特种电子玻纤制制项目，拟注册本钱1亿元。盈利预测取投资评级：因公司尚正在结构阶段，将来业绩另有不确定性，保守起见我们估计公司2026-2028年归母净利润为0。70（前0。96）/1。38（前1。85）/1。68（新增）亿元。按最新收盘价，2026-2028年PE别离为90/46/38倍。考虑到公司特种玻璃营业前景宽广，我们维持“增持”评级。
2025年魔芋粉营业单价增加，魔芋食物营业成长趋向向好。2025年公司通过无效营销策略，提拔客户对魔芋健康价值和使用特征的认知，推进了发卖，魔芋粉发卖。
1。75%。公司海外营业发卖强劲，鞭策停业收入高速增加，我们上调2026-2027年并新增2028年预测，估计2026-2028年归母净利润别离为23。04/27。73/33。45亿元（原值19。45/25。53亿元），EPS别离为2。80/3。36和4。06元，当前股价对应P/E别离为39。3/32。7/27。1倍。考虑到2026年国内设备采购无望逐渐放量，我们认为公司后续无望持续快速增加，我们维持“买入”评级。
“SLG+X”融合逛戏长线运营，休闲品类及典范IP逛戏开辟增量目前公司共有约15款储蓄逛戏处于研发阶段，将来Century Games、点点互动、盛趣逛戏无望配合鞭策公司逛戏营业成长。此中：1）CenturyGames：凭仗以数据驱动的“研运发三位一体”协同系统，持续推进出海逛戏长线运营取当地化快速迭代。正在连结“SLG+X”融合品类逛戏长线运营的同时，其正通过《Tasty Travels》、《Truck Star》开辟休闲逛戏赛道。2）点点互动：以国内市场为焦点阵地，优化《无尽冬日》、《奔奔王国》的长线运营，并正在小逛戏端取得亮眼表示。2026年3月，《无尽冬日》沉登微信小逛戏畅销榜榜首，《奔奔王国》位列第9位。3）盛趣逛戏：环绕传奇、龙之谷、彩虹岛等典范IP进行多端互通版本的研发，并对老产物实施策略。
盈利预测取投资评级：考虑到组件价钱波动及海外埠缘冲突扰动，公司项目交付取收入确认延后，我们估计26-27年归母净利润4。5/5。9亿元（原预期9。1/1元），新增2028年预期归母净利润7。4亿元，同增4592%/29%/26%，鉴于公司正在手订单规模创汗青新高，后续订单逐渐落地，中持久成长逻辑安定，维持“买入”评级。
高端石英成品产能爬坡，半导体各范畴结构深化。子公司凯芯新材料的高端石英成品财产化项目目前处于产能爬坡期，2025年实现停业收入4625。31万元(yoy+70。65%)。子公司凯美石英次要出产通美晶体和凯德石英半导体用石英产物所需材料，2025年度共实现停业收入3208。38万元(yoy+144。76%)，但因为厂房取设备折旧及人员成本添加，导致净利润同比下滑104。22%。子公司凯德芯贝从营冷加工产物，2025年营收达7088。04万元，凯德芯贝半导体细密配件研发出产扶植项目已建成，或将带来产能的进一步提拔。公司出力研发高新手艺产物，逐步实现从低端产物向高端产物的改变。
1Q26各品类营业收入连结增加，但受原材料跌价及汇兑丧失影响，利润短期波动。期内公司实现营收58。7亿元（人平易近币，下同），同比+14。8%，次要品类销量均录得两位数增加。分营业看，电动两轮车销量122。8万台，同比+22。3%，收入33。8亿元，同比+18。2%；受铅酸车型占比提拔影响，ASP同比微降3%至2，755元。全地形车销量/收入别离为6，393台/2。9亿元，同比均+32。6%。自从品牌零售滑板车量价齐升，销量26。5万台（+28。2%），收入5。28亿元（+33。67%），ASP同比+4%至1，993元。1Q26归母净利润2。0亿元，同比-55。4%，分析毛利率26。5%，同比-3。1ppts，从因原材料价钱上涨及汇兑丧失影响。期内公司汇兑丧失约2。5亿元，客岁同期为7600万元收益。剔除汇兑丧失影响，净利润仍实现双位数增加。
核电做为新型电力系统的主要构成部门和能源转型的环节帮力，十五五期间无望维持每年核准8-10台百万千瓦机组的节拍，中期成漫空间确定性较强。核电项目工期较长，国常会核准后大约需要6年摆布达到并网商运前提，前期投入较大。2025-2026年，多省市场化电价跌破核电核准价，市场化电价的不确定性行业中持久可持续成长。2026年一季度，广西、辽宁核电电价支持政策接踵出台，其余省份无望连续出台核电电价支持政策，护航核电可持续成长。
煤炭产销走势分化，产量同比小幅回落：2026年Q1公司商品煤产量达4，155。3万吨，同比-6。28%。产量减量次要来自于新疆能化，同比减量248。2万吨；兖煤及兖煤国际同比减量94。3万吨。商品煤销量3，952。5万吨，同比+3。1%。此中自产煤销量3，797。1万吨，同比小幅增加1。5%；商业煤销量155。4万吨，同比+66。2%。吨煤售价承压，成本有所抬升：受市场影响，2026年Q1商品煤分析售价523。64元/吨，同比-2。0%；自产煤吨煤发卖成本342。85元/吨，同比+9。4%。此中兖煤及兖煤国际吨煤成本抬升较着，同比别离增加22。5%/27。9%，次要因为柴油价钱上涨所致。化工板块量增价稳，盈利能力修复较着：2026年Q1化工品产量260。8万吨，同比+4。2%；销量223。0万吨，同比+1。40%，全体规模持续扩张，甲醇、醋酸、石脑油及全馏分液体白腊等产物产量均呈现同比正增加。2026年Q1化工板块全体毛利率达25。8%，较2025年同期23。0%提拔2。8个百分点，随行业供需改善，后续盈利修复空间充脚。
进入发卖旺季，两轮车新品上市+滑板车提价，毛利率无望上行。受新国标及较少的SKU影响，1Q26公司电动自行车产物销量表示较弱，电摩产物占比超9成。4月29日公司发布多款Q系列产物，包罗电自Qz3、轻电摩Q3及电摩QL家庭版，对应女性车从从校园糊口到初入职场再抵家庭出行分歧阶段。截至2025岁尾，公司电动两轮车专卖店已冲破1万家。本年两轮车出货节拍恢复一般，2-3季度为出货高峰，跟着新品发布和渠道扩张，两轮车出货量估计环比提拔，毛利率也无望回升；同时因为客岁的低基数，4Q26无望实现显著的同比增幅。此外，公司打算正在2Q26对滑板车提价，无望对盈利能力发生积极影响。
To C营业展示韧性，To B营业多板块协同增加：考虑到海外市场客岁同期的高基数，我们估算1Q26中国内地市场收入同比增速稍高于海外市场。分板块看，To C营业展示运营韧性，我们估算全体实现同比低单元数的增加，此中中国内地市场同比中单元数增加、海外市场正在高基数下同比持平。海外自从品牌（OBM）仍是次要驱动，我们估算期内OBM营业仍维持双位数的同比增速，正在外销中的占比约为46%。此外，To B营业方面，1Q26继续多板块协同成长；期内楼宇科技、机械人取从动化板块收入继续同比双位数增加，别离同比增10。1%/11。8%，而工业手艺板块受2025年同期家电焦点零部件高基数影响，同比下滑11。7%。
美兰机场并表带动26Q1业绩大幅增加：25Q4营收11。40亿元，同比-10。69%；归母净利润1。54亿元，同比-37。22%；扣非归母净利润-2。54亿元，同比+19。78%。26Q1营收17。43亿元，同比+59。87%；归母净利润1。12亿元，同比+12。02%；扣非归母净利润1。06亿元，同比+48。82%。26Q1营收大幅增加次要系美兰空港并表，带动扣非净利润显著增加。
风险提醒：宏不雅经济取政策风险，市场所作加剧风险，影视内容上线不及预期风险，AI手艺使用不及预期风险。
成长径清晰，高股东报答价值凸显“三个亿吨级”集群规划，成漫空间广漠公司果断实施“稳省内、拓省外、优境外”计谋，力争“十五五”末新增商品煤产能约7000万吨，原煤产量冲破3亿吨。陕甘蒙、新疆、“三个亿吨级”财产集群扶植稳步推进，油房壕、霍林河一号、刘三圪旦等多个百万吨级和万万吨级矿井将正在2027年至2031年连续完工。非煤矿产方面，兴和钼业曹四夭钼矿（设想产能1650万吨/年）获采矿许可证，估计2028年建成，无望成为主要利润增加点。高比例分红+回购增持，股东报答丰厚：公司“股东至上、价值共享”，2025年拟派发股息0。50元/股（含中期已派发的0。18元/股），合计派息50。2亿元，股息领取率达60%。公司制定《2026-2028年度股东报答规划》，许诺各会计年度分派的现金股利总额应占公司该年度扣除储蓄后净利润的约50%。此外，公司拟正在2026年落实2-5亿元的A+H股回购打算，控股股东亦发布1-2亿元的A股增持打算，彰显对公司持久价值的决心。
深度绑定新能源财产升级需求，干法电极等产物已交付客户、静压设备正进行验证工做。2025年，（1）公司开展电池极片辊压切确节制手艺及配备开辟取工业使用研究、高精度超宽幅电池极片辊压机财产化等项目标研发工做，进一步提拔了锂电池极片辊压质量取工艺配备程度、提高了碳纤维预浸出产的不变性；（2）正在固态电池范畴，公司积极取科研院所及客户开展手艺交换取合做，控制了干法电极、锂带压延、电解质成膜、转印等设备制制的多项手艺，同时加速等静压设备的验证工做，目前部门产物已交付客户。我们认为，凭仗正在锂电池极片辊压等范畴堆集的手艺壁垒，以及正在固态电池焦点设备制制上的先发结构，公司无望深度绑定新能源财产升级需求，持续巩固正在高端电池配备范畴的领先地位。
1、煤炭产能扩充，供给焦点增加：2025年11月，公司耗资4。4亿元收购陕西黑猫所持宏能煤业、昌盛能源全数股权，焦点资产花卉滩煤矿审定产能180万吨/年、可采储量6808万吨，估计2026年带动公司煤炭产量较着提拔。2026年3月，皖北煤电集团旗下子公司斥资51。94亿元，区块查明资本量1。31亿吨，可采储量约9200万吨；矿区取昌恒矿区位相邻、做为接续资本，可实现产能无缝跟尾扩容。
事务：公司发布2025年度演讲和2026年一季报，2025年公司实现营收4。05亿元(yoy+19。58%)、归母净利润6304。80万元(yoy+47。13%)，毛利率、净利率别离为30。73%、15。55%。2026Q1公司实现营收1。10亿元（yoy+5。47%），归母净利润1，978万元（yoy+3。36%），毛利率、净利率别离为32。91%、18%，2026Q1汇兑丧失添加及公允价值变更丧失有所扩大。此外，公司拟以未分派利润向全体股东每10股派发觉金盈利2元（含税），共派发觉金盈利1553。76万元。
盈利预测取投资评级：我们维持公司2026/2027/2028年归母净利润预期为-35亿元/-18亿元/-0。8亿元。考虑公司合伙逐渐触底，集团加快，取华为合做品牌启境首款车型已表态，无望为公司带来销量增量。因而我们仍维持“买入”评级。
浆料连结高市占、海外占比提拔：公司26Q1浆料出货约320吨，同比-27%；市场份额不变，连结行业领先地位，海外出货占比提拔至20%+。我们测算Q1单kg毛利约1857元（毛利率10。58%），受益于银价上涨，环增约1040元/kg。公司手艺全面结构，推出“超细线印刷+低固含+无从栅”手艺、银镍浆方案、银包铜浆方案、“种子层+铜浆方案”，多元化贱金属浆料手艺落地，无望持续优化产物布局、打开盈利上行空间。
26Q1公司毛利率37。98%，同比-3。76pct（2025Q1毛利率41。74%，毛利率下滑取维A价钱同比下跌相关）；发卖/办理/研发/财政费用率别离为10。37%/11。68%/1。90%/3。32%，同比别离+0。94/+0。33/-0。77/+3。49pct，财政费用走高次要系汇兑及可转债利钱影响。26Q1发卖净利率8。25%，同比-6。61pct（2025Q1净利率14。86%）。
截至2026Q1末，公司控股核电/风电/光伏正在运拆机容量26。21/10。72/23。28GW，正在建拆机容量20。68/2。59/5。28GW，公司田湾核电7号机组、海南小堆机组打算2026年内投运。2025年公司控股核电/风电/光伏发电量2008/193/243亿千瓦时，yoy+9。7%/+27。4%/+34。5%；2026年公司核电/新能源发电量方针2100/492亿千瓦时。2026Q1公司核电收入yoy-6。56%，归母净利润yoy-21。65%，系大修同比添加、电价同比下降等；新能源收入yoy-7。07%，归母净利润yoy-206。72%，系电价同比下降、中核汇能类REITs刊行稀释股权等。
海南离岛免税高景气：海口海关数据，Q1海南离岛免税购物金额142。1亿元，同比+25。7%；购物人数181。6万人次，同比+18%；客单价7825元，同比+6。5%。三亚市商务局数据，26Q1全市免税店发卖额累计达100。6亿元，同比+28。2%，进店人数/购物人数同比别离+20。7%/21。1%。26Q1公司海南地域收入为125。85亿元，同比+28。26%，快于海南省大盘，取三亚市增速根基婚配。离岛免税景气宇较高，后续关心海棠湾三期项目进展。
2026Q1公司毛利率-2。82pct至24。26%，会员商超、零食量贩渠道毛利率相对偏低带来布局性影响。Q1发卖费用率/办理费用率/研发费用率/财政费用率同比-2。00pct/-0。61pct/-0。06pct/-0。01pct，期间费用率下降，次要系新渠道费用率较低，同时规模化劣势持续薄摊成本。Q1净利率同比-0。84pct至12。30%。
事务：公司发布2025年年报和2026年一季报，2025年实现营收10。32亿元，同比削减16。72%，归母净利润为1。94亿元，同比削减7。79%；公司拟向全体股东每10股派发觉金盈利4。3元（含税），估计总派发金额为5829。3万元。2026年一季度公司实现停业收入2。15亿元，较上年同期削减23。64%，归母净利润为0。29亿元，较上年同期削减41。98%。
盈利预测：我们估计公司2026-2028年停业收入别离为10。32、11。47、12。77亿元，同比增速别离为9。4%、11。2%、11。4%，实现归母净利润为1。93、2。18、2。45亿元，同比别离增加9。5%、12。8%、12。3%，对应PE别离为17、15、14倍。
2026年Q1煤炭量缩价稳：2026Q1年公司自产商品煤产量3，017万吨，同比-9。5%；商品煤总销量5，602万吨，同比-12。7%。此中自产煤销量2，970万吨，同比-9。1%；商业煤销量2，343万吨，同比-24。9%；进出口及国内代办署理营业销量289万吨，同比大幅增加1，011。5%。2026年Q1公司自产商品煤平均售价496元/吨，同比+0。8%，此中动力煤内销均价465元/吨，同比+2。4%，炼焦煤内销均价991元/吨，同比+7。5%，炼焦煤价钱涨幅显著；买断商业煤均价497元/吨，同比+2。3%，国内转销煤均价509元/吨，同比+2。8%。成本略有添加：Q1公司自产商品煤单元发卖成本278。76元/吨，同比增加3。3%，从因人工、单元材料及折旧摊销成本上升。煤炭毛利下滑，尿素盈利表示凸起：2026年Q1煤炭营业实现毛利66。05亿元，同比下降11。4%。尿素营业量价齐升，2026年Q1销量同比+17。3%；均价同比+5。3%，带动毛利同比+31。9%，成为煤化工板块焦点亮点。
Q1扣非归母净利润同环比增加，看好长丝补库需求，维持“买入”评级公司发布2026年一季报，2026Q1公司实现营收175。30亿元，同比+20。42%，环比-12。41%，实现归母净利润3。68亿元，同比+20。20%，环比+145。82%，实现扣非归母净利润5。05亿元，同比+93。87%，环比+314。96%。公司业绩合适预期，我们维持2026-2028年公司盈利预测，估计2026-2028年归母净利润25。54、34。68、43。49亿元，EPS为1。52、2。07、2。59元，当前股价对应PE为12。1、8。9、7。1倍。我们看好长丝下半年补库需求带来的盈利弹性，维持“买入”评级。
2026Q1公司肉成品收入5。1亿元，同比+44。5%，此中禽类成品4。8亿元，同比+47。6%，实现强劲增加，一是会员商超发卖超预期，鸭掌大单品规模持续爬坡；二是估计凤爪营业企稳向好。畜类成品收入0。3亿元，同比+10。5%，蔬菜成品及其他收入0。2亿元，同比根基持平。
2025年业绩超预期，1季度焦点液奶营业沉回增加：2025年公司总营收/归母净利润同比增0。1%/36。8%至1，159亿/116亿元（人平易近币，下同），受益于原奶成本盈利及费用端管控，净利率升至10。0%，超预期。1季度，公司停业收入/归母净利润同比增5。5%/10。7%，焦点液体乳营业正在1季度实现正增加，扭转此前下滑趋向；奶粉及奶成品、冷饮等多元化营业继续连结稳健增加，配合驱动业绩向好。办理层提出2026年营收中单元数增加、净利率平稳的，并许诺2025-27年分红率不低于75%，当前股价对应2026年预期股息率超5%。公司运营韧性凸显，高股息策略为股价供给平安边际。我们维持2026-27年盈利预测大致不变，并引入2028年盈利预测，维持方针价和买入评级。当前方针价对应2026年18倍市盈率。
2026Q1业绩送“开门红”，自研呼吸机等焦点单品延续高增态势。公司2026Q1延续了2025年下半年的高增加势头，收入及扣非净利润均实现跨越35%的同比增加。增加次要由焦点品类驱动。我们估计2026年呼吸机营业无望成倍增加，成为焦点增加引擎，带动全体营收布局优化。电商渠道ROI表示优异，付费流量占比显著低于行业及专业品类平均程度，次要得益于高效率的免费流量获取能力，表现自营模式下用户运营取内容种草的协同劣势；公司聚焦打制3-5个年发卖额达10亿元级的焦点大单品，沉点包罗呼吸机、帮听器、矫姿带、血糖监测4大品类。已组建团队担任飞利浦品牌产物的运营，估计2026年下半年连续上市，2027–2028年进入发卖放量期。
2025年公司可运营算力规模5万，办事近80万终端，云营业收入5489万元，2026Q1末公司可运营算力5。3万，办事近82万终端，云营业收入3306万元，云营业快速扩张。2月公司发布股权激励打算，云营业2026/2027年方针收入别离为3。2/6。4亿元，反映团队决心。公司推出针对分歧场景的云办事产物，适配酒店、商场、小区等各类数字消费场景，并向校园、机械人等行业延长，我们看好算力规模及笼盖范畴扩大、产物及客户拓展驱动云营业持续高增。
量：2026Q1各品种销量同比提拔。黄金板块方面：公司Q1实现黄金产量1。65吨，同比削减7%，实现销量2。04吨，同比微增。其他板块：公司Q1实现银销量33。74吨，同比上涨44%；铅/锌销量2160。5/3208。56吨，同比添加76%/95%。价：金银价钱同环比大涨。2026Q1，黄金价钱均价1088。64元/g，较2025Q4环比上涨约14。61%，同比上涨62。18%；白银现货价钱为22，287元/kg，环比大幅上涨71。87%，同比上涨180。71%；铅价均价16，879元/吨，环比下跌2。20%，同比下跌1。62%；锌价均价24，278元/吨，环比上涨7。21%，同比微涨0。81%。成本端：公司2026Q1黄金板块成本节制较好，银板块成本同比上升较快。此中金板块归并摊销后成本为165。16元/克，同比增加12%；银板块归并摊销后成本为3。93元/克，同比增加63%；铅精粉归并摊销后成本6060。88元/吨，同比增加了12%；锌精粉归并摊销后成本6898。21元/吨，同比下滑13%。
公司发布2025年年报：2025年全年实现营收7。17亿元（同比增加30。5%），实现归母净利润1。30亿元（同比增加39。2%）。
按照共研财产征询数据，估计2026年中国盾构机市场规模同比增加7。7%。刀具按材料分次要分为硬质合金刀具、高速钢刀具、陶瓷刀具、超硬刀具等，此中硬质合金刀具具有较高的硬度、韧性、耐磨性等特点，分析机能愈加优良，2014年-2023年，我国硬质合金刀具消费量占比从54%提拔至63。08%。智研征询预测，我国采掘东西用硬质合金市场规模2031年将增加至24。81亿元。恒立钻具2023年收购姑苏艾盾合金70%股权后成功计谋结构延长到盾构刀具行业的上逛。
2025年公司实现停业总收入6。7亿元，同比增加16%，归母净利润元，同比增加3%。2025年单Q4公司实现停业总收入2。1亿元，同比增加13%，归母净利润0。3亿元，同比下降24%。分区域，2025年国内营收1。6亿元，同比增加17%，海外营收5。1亿元，同比增加16%，表里销平衡增加。2026年Q1公司实现停业总收入1。4亿元，同比增加18%，延续稳健增加趋向，归母净利润0。23亿元，同比下降11%。利润增速慢于营收，次要系①汇率波动：2025年公司汇兑丧失约304万元（2024年汇兑收益698万元），2026年Q1公司汇兑丧失约378万元（2025年Q1汇兑收益161万元），别离影响归母净利润增速约3%/15%，②研发、办理团队扩张，激励提拔，费用计提增加。
事务：公司发布2025年度演讲，公司实现停业收入9。78亿元（yoy-7%）、归母净利润6592万元（yoy-59%）、扣非归母净利润6118万元（yoy-60%），毛利率、净利率别离为19。31%、6。74%。2025年年度权益预案：每10股派发1元（含税）、转增4股，共估计派发1568万元、转增6270万股。
煤化工板块产量实现双位数增加，收入显著提拔。2026年Q1焦炭产销量别离同比增加14。5%/17。8%；实现发卖收入12。43亿元，同比+18。3%；平均售价1504。86元/吨，同比略增0。4%。甲醇产量同比大幅增加41。1%至16。75万吨，发卖量4。65万吨，同比+8。4%；甲醇发卖收入同比下滑6。3%，次要系一季度甲醇发卖单价比拟于2025年同期（2236。92元/吨）下降13。7%至1930。53元/吨所致。乙醇营业贡献煤化工板块次要增量，一季度乙醇产销别离同比增加69。6%/82。0%；平均售价4879。7元/吨，同比+2。2%；乙醇实现发卖收入8。1亿元，同比显著增加85。9%。一季度煤化工营业总收入21。43亿元，同比增加35。4%。
品类聚焦计谋成效显著，焦点单品驱动业绩稳健增加。2025年公司果断推进品类聚焦计谋，产物布局持续优化，带动分析毛利率同比提拔1。31个百分点至53。16%。分板块看，健康监测营业正在血糖尿酸双测条等新品带动下实现收入5。87亿元（yoy+20。08%）；康复辅具板块实现收入12。44亿元（yoy+12。68%），矫姿带、智能帮听器等焦点产物连结稳健增加；呼吸支撑板块全年增加2。65亿元（yoy-0。67%），此中下半年该板块收入同比增加80。18%，得益于自从研发的智能网联呼吸机凭仗优同性能鄙人半年实现快速放量。此外，公司全球化结构加快，2025年境外营业实现收入2。99亿元，同比增加405。05%，次要得益于内生营业增加及对上海华舟、喜曼拿的收购整合。
盈利预测取投资评级：考虑到计谋转型期，费用投放响应添加，我们调整2026-2027年公司归母净利润预测至1。39/1。77亿元（2026-2027年原值2。35/2。91亿元），新增2028年预测值2。31亿元，同比+4%/+28%/+30%，对该当前PE73x、57x、44x，考虑到公司原料从业成长稳健，精准养分具备强碉堡、广空间，维持“买入”评级。风险提醒：原材料价钱波动风险、食物平安风险、行业合作加剧的风险。
2025年铬化学品产销量创汗青新高，成本工艺优化及产物提质工做成效显著据公司通知布告，2025年公司完成铬化学品（折沉铬酸钠）产销量约29万吨，正在2024年约26万吨峰值根本上再创汗青新高。同时，维生素K3、超细氢氧化铝、高纯元明粉等联产产物及副产物的产销量亦达到汗青最好程度。2026Q1，公司实现铬盐产物（折沉铬酸钠）产量约9。2万吨，销量约7万吨，产销量差额的次要缘由系季度下旬部门产物交付正在途，收入确认延期所致。此外，2025年，公司成本工艺优化及产物提质工做成效显著，此中黄石制制系统多级蒸发累计汽耗降至0。325t/t，同比下降约35%，能效程度创汗青最佳；氢氧化铝天然气单耗同比下降约26%，元明粉汽耗同比下降约29%。
营收别离为9。57/8。28亿元（人平易近币，下同），低于VA分歧预期的11。53/10。41亿元。1Q26营收同比增9。5%，我们认为L-PAMiD产物从小批量出货成功进入大规模交付阶段，加上无线毗连（Wifi）产物，短距通信系统产物等新产物正在2025年上线，或对收入有反面感化。总体从RF行业的需求看，AI手艺成长带动全球存储芯片需乞降价钱激增，激发上逛基板等原材料供需严重，进而对下逛智妙手机行业市场布局取周期纪律发生影响。从利润端来看，公司毛利率3Q25/4Q25/1Q26别离为23。4%/22。8%/18。5%，我们认为公司次要营业处于Fab Lite模式转型期间，利润端遭到折旧带动成本费用添加、行业合作持续激烈、供给侧部门原材料价钱波动、产物布局变化等要素影响。我们认为公司短期毛利或继续承压。公司4Q25/1Q26净利率别离为-1。22/-1。44亿元，均不及市场预期。同时，近期公司打算向激励对象定向刊行性股票162。6万股，占总股本的0。2828%。之前公司向特定对象以86。78元/股刊行超4000万股。
费用有所添加、确收延迟存货增加。公司26Q1期间费用2。3亿，同环比+21。0%/-0。6%，费用率16。3%，同环比+4。0/+0。8pct；26Q1运营性现金流-4。2亿，同环比+38。3%/-253。6%；26Q1本钱开支0。9亿元，同环比39。9%/-27。9%；26Q1末存货31。6亿元，较岁首年月增加51%。
据公司通知布告，2025年，公司金属铬销量同比提拔约54%，产物已实现对特钢、宝武特冶、隆达股份、图南股份等国内支流高温合金厂商的全笼盖，并取斯瑞新材、久立特材等业内领先的非高温合金类特种金属制制商成立了不变的合做关系。瞻望将来，跟着“两机”财产链景气宇持续上行以及固体氧化物燃料电池（SOFC）财产化连续落地，金属铬-铬盐财产链景气宇无望全体上行。
晶瑞电材2025年实现营收16。10亿元/yoy+12。17%，归母净利润1。49亿元/yoy+3。29亿元，同比扭亏，利润大幅增加；2026年Q1单季度实现营收4。19亿元/yoy+13。39%。2025年全体毛利率24。94%/yoy+5。71pct，净利率12。19%/yoy+25。53pct。考虑到上逛原材料上涨带来的成本压力，我们下修2026-2027年并新增2028年盈利预测，估计2026-2028年归母净利润1。12/1。25/1。39亿元（2025-2026年原值1。56/1。92亿元），当前股价对应142。4/126。8/114。3倍PE，考虑到将来公司产物加快放量带来的规模效应，叠加半导体材料需求端持续兴旺，公司盈利程度无望进一步提高，维持“买入”评级。
公司通知布告：2026Q1公司营收202。3亿元，同环比别离+2%/-32%，归母净利润为-6。6亿元（2025Q1为-7。3亿元，2025Q4为-44。7亿元），扣非后归母净利润为-13。8亿元（2025Q1为-8。9亿元，2025Q4为-50。9亿元）。
新项目扶植有序推进，高端产能结构保障持久成长。公司募投项目“新型药用辅料系列出产一期项目”产能操纵率立异高，无效满脚市场需求。公司着眼将来高端辅料市场，积极结构新产能。此中，“合肥研发核心及出产”项目已于2025年一季度开工，打算2026岁尾建成，将成为公司高端辅料立异研发和财产化的主要载体。此外，公司于2025岁暮签定“高端辅料智制项目”投资和谈，一期项目固定资产投资3亿元，公司估计2026年下半年开工扶植，为公司持久成长供给充脚的产能保障。
盈利预测取评级：我们估计公司2026-2028年归母净利润为0。73、0。85和1。00亿元，对应PE为25、21、18倍。公司为氨基酸原料药“小巨人”，跟着新减产能逐渐，我们看好其连结领先劣势同时开辟新客户以及新使用范畴的能力，维持“增持”评级。
营业布局持续优化，内容电商送来盈利拐点。2025年公司从停业务呈现布局性分化：芒果TV互联网视频营业收入101。26亿元，占比73。31%，根基持平；新内容制做收入13。99亿元，同比+10。85%，受益于《国色青春》《锦绣青春》等剧集招商立异高，为独一增加板块；内容电商收入22。40亿元，同比-13。86%，但毛利率提拔2。32pct至8。39%，小芒电商GMV达186亿元，初次实现年度盈利，自营潮玩IP“Cluebie”进驻全国近3000店。2025年分析毛利率23。1%，同比下滑，从因高毛利的视频营业毛利率下降8。73pct至26。60%，内容制做成本刚性上升取告白单价承压为拖累利润的次要要素。
事务：公司发布2025年度演讲和2026年一季报，2025年公司实现停业收入7。39亿元(yoy+19。91%)、归母净利润6672万元(yoy-23。05%)，毛利率、净利率别离为19。99%、9。03%。2026Q1公司实现停业收入1。99亿元(yoy+30。63%)、归母净利润1162万元(yoy-48。8%)，毛利率、净利率别离为13。28%、5。85%。2025年公司运营勾当发生的现金流量净额1。97亿元，同比+387。12%，次要系发卖回款添加及原料采购削减所致。此外，公司发布2025年年度权益预案，拟每10股派发觉金盈利5元（含税），共估计派发觉金盈利5152万元。
电力市场化进展加快，立异产物持续开辟。（1）电力买卖产物：公司正在19个省份完成初步研发工做，并连续使用于部门电力买卖客户。（2）储能产物：储能云管家产物正在江苏、浙江、广东等多区域落地；（3）虚拟电厂：子公司日新鸿晟通过收购、自建等体例，正在江苏、浙江、广东等地落地开展分布式光伏或工贸易储能示范项目。2025年公司立异产物实现营收3506万元，同比增加13。8%。
2025年公司发卖毛利率41。1%，同比增加0。8pct，发卖净利率20。0%，同比下降2。7pct。分区域，内销毛利率31。0%，同比增加6。0pct，高端自有品牌放量，提拔较着；海外毛利率44。4%，同比下降1。1pct。2025年公司期间费用率19。4%，此中发卖/办理/研发/财政费用率别离为6。6%/7。4%/4。8%/0。5%，同比别离增加0。14/1。15/0。23/1。90pct。2026年Q1公司发卖毛利率39。7%，同比提拔2。2pct，发卖净利率15。8%，同比下降5。1pct，延续客岁趋向。
公司发布2025年年报和2026年一季度报。2025年公司实现停业收入138。00亿元，同比增加33。98%；实现归属于母公司所有者的净利润18。69亿元，同比增加48。14%；公司2025年度归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为17。70亿元，同比增加75。18%。2026年一季度公司实现停业收入29。08亿元，同比增加17。34%；实现归属于母公司所有者的净利润3。99亿元，同比增加7。78%；归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为3。72亿元，同比削减。
有友食物2026年第一季度收入5。3亿元，同比+39。6%；归母净利润0。7亿元，同比+30。7%，扣非净利润0。6亿元，同比+35。5%。收入增速好于预期。我们维持2026-2027年盈利预测，并新增2028年盈利预测，估计2026-2028年归母净利润别离为2。5、2。8、3。1亿元，同比别离+32。4%、+15。0%、+11。0%，EPS别离为0。57、0。66、0。73元，当前股价对应PE别离为18。3、15。9、14。3倍，公司会员商超、零食量贩等高势能渠道超预期增加，叠加保守渠道企稳改善，配合带动业绩好于市场预期，估计后续成长动能将延续，维持“增持”评级。
公司发布2026年一季度演讲，2026Q1公司实现停业收入16。31亿元，同比增加38。35%；利润总额0。89亿元，同比增加12。29%；扣非归母净利润0。23亿元，同比增加72。54%。考虑到2026年钱营孜电厂二期并表带来的电力增量、花卉滩煤矿投产贡献及行业转向紧均衡带来的煤价反弹趋向，我们维持盈利预测，估计2026-2028年公司实现归母净利润为4。63/6。02/10。83亿元，同比+341。2%/+30。2%/+79。7%；EPS别离为0。39/0。50/0。90元；对该当前股价PE为21。5/16。5/9。2倍。公司2025年煤价触底后2026Q1盈利已现明白拐点，煤电双板块毛利率同步回升，高分红价值凸显，维持“买入”评级。
瞻望2026年，跟着劣势原料HMB于经济动物养殖及人用肌肉健康范畴的使用逐渐拓宽，公司做为行业龙头无望送来长脚成长。新剂型Fizzer等具备增加动能，同时公司积极推进个性化养分营业落地，增量可期。
截至2025年12月31日，公司保有探明+节制+揣度金资本量16，922。70万吨，金金属量280。94吨；银铅锌多金属矿资本量7670。3万吨。纳米比亚Osino公司项目扶植估计2027年上半年投产，投产后矿金年产量可达5吨。并购方面，公司已获得大岗坝金矿勘察探矿权及勐稳地域金及多金属矿勘察探矿权。
供应链板块，营收5522亿，营收占比92.6%；毛利金额74.5高端制制板块，营收335.5亿，营收占比5.6%；毛利金额49>
盈利预测取评级：我们估计公司2026-2028年归母净利润别离为0。40/0。60/0。84亿元，对应的PE别离为91/60/43倍。做为国内半导体石英成品先行者，公司高端产物认证取产能结构已进入兑现期，江丰电子入从无望带来财产协同取客户资本，正在半导体石英零部件国产替代加快布景下，无望新一轮成长曲线，维持“增持”评级。
产销量方面，据公司通知布告，2025年公司长丝产量、销量别离为1324、1285万吨，别离同比+3。6%、-0。7%，全年产销率为97。1%。此中，2025年公司POY、FDY、DTY产物销量别离为946、221、118万吨，占比别离为74%、17%、9%。2026Q1，公司长丝产量、销量别离为327、289万吨，别离同比-0。6%、+15。5%，Q1长丝产销率为88。2%。盈利能力方面，2025年，公司POY、FDY、DTY产物吨毛利别离为442、125、239元，较2024年别离+147、-478、-55元。2026Q1，公司发卖毛利率、发卖净利率别离达到9。09%、8。15%，同比别离+1。38pcts、+4。99pcts，环比别离+4。34pcts、+6。30pcts。
2、电力营业钱电二期并表大幅扭亏：2026Q1发电量13。34亿千瓦时(同比+3784。86%)，售电量13。56亿千瓦时(同比+4854。67%)，电力从营发卖收入4。39亿元(同比+6868。62%)，发卖毛利0。80亿元。度电收入0。32元/千瓦时（同比+40。65%），度电成本0。27元/千瓦时（同比+4。33%），发卖毛利转亏为盈，毛利率18。14%。电力营业扭亏，次要受钱电二期并网发电并表所致。
基盘营业不变增加，新营业增加势头强劲。2025年公司新营业传感器/空气悬架营业收入别离为7。9/16。0亿元，增速别离为+18%/+61%，公司受益于中国汽车财产的电动化取智能化趋向持续向前，但同时整车厂激烈的价钱合作或影响行业盈利程度。成熟营业中TPMS营业收入增速为+17。6%，延续公司正在该细分范畴的领先地位，汽车金属管件/气门嘴营业2025年收入增速别离为-6。2%/+6。0%。2026Q1收入增加趋向延续，我们估计次要是空气吊挂配套的焦点车型放量，空悬等营业收入增加所致。
正在建项目稳步推进，持续分红报答股东公司聚焦煤电新能源一体化成长标的目的，正在建项目为将来增加供给保障。煤炭方面，正在建矿井产能220万吨/年，包罗杨山煤矿露采项目（100万吨/年）和马依西一井二采区（120万吨/年）。电力方面，正在建先辈燃煤发电拆机132万千瓦，新能源发电拆机74万千瓦。公司注沉股东报答，2025年度利润分派预案为每10股派发觉金股利0。60元（含税），共计派发觉金1。29亿元，分红比例为39。09%。风险提醒：经济增加不及预期；煤价下跌超预期；新减产能进度不及预期。
1、煤炭营业量增本降盈利修复：2026Q1原煤产量252。14万吨(同比+6。56%)，商品煤产量197。11万吨(同比+12。41%)，商品煤销量151。96万吨(同比-5。04%)。煤炭从营发卖收入11。30亿元(同比+2。07%)，发卖成本8。19亿元(同比-8。78%)，发卖毛利3。11亿元(同比+48。78%)。2026Q1吨煤分析售价448。16元/吨(同比-4。21%)，吨煤成本415。74元/吨(同比-18。85%)，吨毛利204。34元/吨(同比+56。68%)。